华宝证券-券商资管业务研究专题报告：券商资管公募化，大财富管理时代破局之路-221121

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　　在资管新规开启净值化首年，证券公司资管业务去通道化效果显著，私募业务规模逐步压缩。一方面，集合资产业务规模的扩大，对证券公司主动管理能力提出了新的要求，证券公司亟待寻找新的突破点，扩大资产规模，细化客群分类；另一方面，证券行业内竞争加剧，如何消解同质化产品压力，满足客户多样化需求，提升“资管+投研+投行”的业务条线协同，公募化转型成了证券公司破局之法。
　　公募牌照申请获批较少，中小券商权益规模条件难满足。以总部部门或资管子公司申请牌照，是解决资管业务规模发展瓶颈最直接的方式，目前6家证券公司、8家证券资管子公司获批公募业务开展资格，合计数量占市场公募机构比例仅8%。而中小券商申请公募牌照需满足权益类资管规模需不低于50亿元条件，受限权益类投研文化积淀较少，权益资产主动投资较为劣势。
　　资管子申请优先级更高，政策落地进军公募市场热情高涨。2020年证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法（征求意见稿）》后，设立资管子公司的热度高涨，迄今已有24家券商资管子公司获批，而资管子公司展业后的第一发展战略往往就是申请公募牌照，作为有载体承接的申请方式，以资管子公司申请公募牌照既可以与总部私募资管业务隔离，提升业务运作效率，又可以作为公募基金机构和母公司总部合作增加基金分仓收入等，往往是券商公募业务转型的优先选择。
　　财富管理时代政策暖风频吹，公募化发展机遇挑战并存。在大财富时代，监管层面实施“严监管+政策暖风”并行，给金融机构提供更多创新业务机会：“一参一控一牌”落地、个人养老金入市、买方投顾业务试点，客户端随着高净值人群增长，可投资资产增加，资产配置结构的转变，需求趋于多样化，加上信息渠道的多元化，投资者对于热点事件、市场变动、收益波动非常敏感。资管公募化发展自上而下向价值投资靠拢，在挑战与机遇并存的时代，促使券商资管在内的各类资管机构提升专业化管理，补齐业务短板，不断实现创新和突破。
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