德邦证券-泰豪科技-600590-聚焦军工主业，成长可期-221121

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　　业务结构持续优化，聚焦军工装备产业发展。公司是在江西省和清华大学“省校合作”推动下，在南昌国家高新开发区设立的高科技公司。公司自成立以来，先后收购了江西三波电机总厂、衡阳市四机总厂、天津七六四通信导航技术有限公司等国有军工企业及上海红生系统工程有限公司等民营企业，并投资了江西国科军工集团股份有限公司、深圳市中航比特通讯技术股份有限公司等优秀企业。目前公司已完成智能配电业务剥离，持续聚焦军工主业。军工装备业务围绕通信指挥系统、光电探测产品、导航产品的研制与服务，重点开展军工信息技术的研究与应用；民品业务主要为智能应急电源的产品研制与服务。
　　 “十四五”国防建设提速，公司军品业务有望受益。军费支出稳步提升，顶层政策强调富国与强军的统一有望牵引国防投入持续增加。信息化为国防建设趋势，将是军用装备费用投入的重点。军用通信指挥车：市场规模40亿元/年，行业处于成熟期。竞争格局稳定且相对集中，公司行业地位领先；导航产品：公司是目前国内唯一一家专业研制开发全套航空导航地面设备的厂家；舰载作战辅助系统：海军加速由浅蓝走向深蓝牵引配套系统空间扩张；军用电源装备：公司军用电站技术优势确保行业领先地位。
　　 “新基建”建设启动，应急产业进入快速成长期。应急产业国内市场规模超过250亿元。在“新基建”热潮下，各行业呈现“数字化”发展趋势，以数据中心和通信行业为代表的信息领域对高端应急电源的需求快速提升。数据中心市场方面，2020年3月，中共中央政治局常务委员会召开会议提出，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，数据中心市场进入快速发展期。通信市场方面，2022年运营商资本开支继续保持。海外市场方面，一带一路沿线国家的基础设施建设、发展中国家内生性需求、产品更新换代等等因素将带来较好的市场机会。目前该行业竞争格局呈梯队式分布，行业集中度呈提升态势。
　　参股的两家公司IPO稳步推进中。江西国科军工IPO目前处于“已问询”状态，泰豪科技持有江西国科11.82%股份。中航比特IPO目前处于“已问询”状态，泰豪科技子公司泰豪军工持有中航比特15.76%股份。
　　投资建议：公司主业聚焦军工后，或将迎来快速发展阶段。预计公司2022-2024年的净利润为3.26亿元、3.54亿元、4.15亿元，EPS为0.38元、0.42元、0.49元，对应2022年11月21日股价，PE为17倍、16倍、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险；现有产品技术无法满足客户需求的风险；参股企业IPO推进不及预期或失败风险。