华安证券-映翰通-688080-Q3业绩承压，工业互联网催化下长期发展空间广阔-221121

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　　事件：公司发布2022年三季报。
　　2022前三季度，公司实现营收2.85亿元，同比下降15.6%；实现归母净利润0.51亿元，同比下降45.1%；扣非后净利润为0.45亿元，同比下降28.2%。若剔除宜所智能不再并表因素，报告期内公司收入同比下滑8.4%，Q3业绩不及预期。单三季度来看，公司实现营收0.86亿元，同比下滑38.3%，环比下滑37.7%；实现归母净利润0.12亿元，同比下滑78.8%，环比下滑66.7%。
　　国内疫情反复、国网项目延迟等多重因素影响，Q3业绩不及预期。
　　分产品来看，根据公司发布的10月投资者关系活动公告披露，前三季度工业物联网通信产品同比增长7.8%，其中海外市场增速约51%。而国内方面DTU、无线路由器等相当比例的收入来自电力行业，受疫情以及二十大保电等原因部分项目延期。智能配电网产品线前三季度收入下滑约17.3%，原因是疫情影响和二十大保电部分项目施工停滞，二是部分芯片缺货影响订单交付。智能售货控制系统方面，前三季度收入下滑约25%，由于今年夏季国内多地疫情反复，下游运营商&品牌商新机布放较原计划缩减。此外，公司持续加大对海外销售渠道和AI货柜等新品研发的投入，三季度销售费用、管理费用、研发费用均环比有所增加，整体上净利率下滑较为明显。
　　海外市场拓展顺利，工业通信和边缘计算产品继续保持高增速。
　　在工业无线路由器等通信产品上，海外传统优势厂商为Cradlepoint、Sierra Wireless、Teltonika、DIGI等，长期的品牌优势以及与传统工业电子集成商的合作关系导致工业通讯市场进入壁垒较高。公司与施耐德、ABB、罗克韦尔、GE等欧美工业巨头具有长期合作关系，逐渐形成了良好的产品口碑和用户背书。与竞争对手相比，公司的产品性价比具有绝对优势，其基于对工业通讯协议的理解和云边端垂直打通推出的INOS网络操作系统助力产品实现更高的可靠性、功耗优势。前三季度，公司海外收入可比增长为51%，主要由于：1）海外营销渠道和电商渠道组建初见成效；2）边缘计算车载网关和星汉云SDWAN网络解决方案等新品逐渐贡献收入。展望未来，公司IWOS电网状态监测产品已在境外十几个国家试点，未来有望打开更大的市场，境外售货机非智能机改造空间在千万台以上，随着移动支付的普及有望加速改造。