华金证券-长盈通-688143-新股覆盖研究-221118

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　　投资要点
　　下周四（11月24日）有一家科创板上市公司“长盈通”询价。
　　长盈通（688143）：公司是专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的国家级专精特新“小巨人”企业，致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用。公司2019-2021年分别实现营业收入1.78亿元/2.15亿元/2.62亿元，YOY依次为27.76%/21.25%/21.57%,三年营业收入的年复合增速23.49%；实现归母净利润0.47亿元/0.54亿元/0.77亿元，YOY依次为112.16%/16.08%/41.57%，三年归母净利润的年复合增速51.63%。最新报告期，2022Q1-3公司实现营业收入2.13亿元，同比增长32.21%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长37.90%。公司预计2022年全年实现净利润为7,700万元至8,600万元，同比增长约0.54%至12.29%。
　　投资亮点：1、公司围绕光纤环产品，形成了“环-纤-胶-模块-设备”的一体化布局，拥有良好的竞争力，市场占有率较高。公司设立之初以光纤环为主要产品，为国内较早建成专业大型光纤环生产基地的公司；后来逐渐向光纤环上下游延伸，陆续拓展光纤环原材料保偏光纤、光纤环用胶粘剂和涂覆材料、光纤陀螺用光模块、绕环用成套设备、光纤陀螺系统等产品，围绕光纤环产品形成了较为完整的业务布局。公司产品竞争力强，根据中国惯性技术学会数据，2021年光纤陀螺行业前17家单位占市场份额超过90%，而其中12家均为公司客户；并且公司为部分单位相关产品的主力供应商或独家供应商，具体来看，公司占行业产量排名第一的B1单位光纤环采购比例达到65%、产量排名第三的A1单位光纤环采购比例50%-65%、特种光纤比例98%-99%等。
　　2、公司第一大客户航天科工集团也是公司股东之一，侧面反映公司产品获得客户的高度认可。公司第一大客户为航天科工集团，2021年其贡献营收占公司营收比重为44.32%；其下属单位A1自公司2010年成立之初便与公司展开合作，随着A1等下属单位对公司认可度逐渐提高、合作逐渐深化，航天科工集团于2019年通过下属机构对公司增资入股，目前间接持有公司5.69%股份，侧面体现了对公司产品的高度认可。3、随着募投项目规划的光纤光缆产能未来建成投产，公司有望降低外购产品占比，提升盈利能力。公司进入光纤环上游原料特种光纤领域之初以外购长飞光纤产品为主，多年发展以来，公司持续扩大自产产能，报告期内来自外购光纤的营收占特种光纤业务收入占比分别为79.53%、49.57%、31.78%，但是仍未能满足较为旺盛的市场需求。
　　公司拟使用募投资金扩大特种光纤自产产能，包括特种光纤、特种光缆、电力组件等产品，建设期为3年；考虑到自产光纤产品毛利率显著高于外购产品，2021年公司自产光纤及基于自产特种光纤绕环的毛利率分别为87.46%、65.91%，而外购光纤及基于外购特种光纤绕环的毛利率分别为46.29%、37.30%，预计随着公司产能的建成投产，公司有望进一步降低特种光纤产品外购比例、提升整体盈利能力。
　　同行业上市公司对比：公司的主要产品为光纤环和特种光纤，根据业务的相似性，选取主营产品为特种光纤的长飞光纤、产品涵盖光纤环器件的星网宇达、光库科技、理工导航、晨曦航空作为可比公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为23.03亿元、PE-TTM（剔除异常值，算数平均）