中邮证券-华铁应急-603300-轻装上阵迅速扩容，数字网络化布局提质增效-221121

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　　国内建筑设备租赁龙头，打开第二成长曲线
　　公司是建筑设备租赁行业领军企业，重点发力高空作业平台、建筑支护设备租赁和地下维修维护工程业务。2021年公司营业总收入26.1亿元，YOY+71.02%，归母净利润4.98亿元、YOY+54.31%。高空作业平台是公司核心业务，推动公司扭亏为盈，目前营收占比高达52.5%。未来公司将继续以租赁业务为核心，打造一体化经营模式。
　　高空作业平台：市场需求扩容，打造增长引擎
　　对比美国成熟市场，国内高空设备人均保有量和市场集中度存在较大提升空间。高空设备主要应用于建筑后周期市场，受新开工面积影响较小。由于兼具安全性和经济性，高空设备正在替代传统建筑支护设备。我们预计，2021-2025年国内高空设备租赁市场规模将由92亿元增至305亿元，CAGR+34.7%。
　　轻资产模式助力公司扩容增益
　　高空作业平台有效提高公司盈利水平，但重资产模式下设备折旧成本偏高，截至21年资产负债率已上升至61.3%。因此公司推动轻资产模式，先后与热联集团、徐工广联、苏银金租等合作，借助国资企业低成本融资优势，加快业务扩张节奏。22年上半年徐工广联和苏银金租分别新增设备1539/534台，持续助力公司扩充规模。
　　线上线下双重布局，加快数字网络化进程
　　公司不断深化全国线下网点布局，已设立150+运营中心，服务400+城市，通过扩展服务半径减少运输成本，增强客户粘性；同时公司积极推动业务数字化转型，通过与蚂蚁链合作研发T-box以及自行打造“擎天”系统，加强设备管理并优化业务流程。目前设备管理效率已提升35%，电子签约比率提升至99%，应收账款回款率提升20%。
　　盈利预测与投资建议
　　看好公司在国内建筑设备租赁需求增长下主营业务将迎来发展机遇。我们预计22-24年营业收入35.61/46.50/59.09亿元，归母净利润6.10/8.81/11.75亿元。按照2022年11月18日收盘价计算，22-24年对应PE 15.3/10.6/8.0倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　租赁市场需求不及预期；网点布局不及预期；租赁价格下滑。