西部证券-银行业《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》点评：《票据新规》影响几何？-221121

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　　事件：11月18日，人民银行&银保监会修订发布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》（下简称《办法》），《办法》自2023年1月1日起实行。
　　《办法》有哪些新变化？1）财务公司承兑汇票明确独立于银行承兑汇票，经此调整票据品种大体可分为银票、财票和商票。2）约束票据交易背景的真实性，《办法》将原表述“真实的商品交易关系”调整为“真实交易关系和债权债务关系”，因交易背景真实性的限制，票据业务或将回归支付结算属性。3）强调信息披露重要性，将信息披露的范围扩大至银行承兑汇票。4）设定银承余额占总资产比与保证金占存款比监管指标。
　　《办法》需重点关注哪些内容？
　　1）银承比：银行承兑汇票和财务公司承兑汇票最高承兑余额不得超过总资产的15%，票据转贴现是商业银行调剂信贷规模短期“冲量”的重要手段，约束表外承兑余额可能影响部分银行的承兑意愿，供给端的减少将一定程度上制约资金空转，减弱银行通过票据虚增信贷规模的行为。
　　2）保证金比例：银行承兑汇票和财务公司承兑汇票保证金余额不得超过吸收存款规模的10%，可能限制部分银行通过开票获取保证金“拉存款”的行为。当银行存款增长乏力时，高保证金比例甚至100%保证金的银承业务规模可能增加，因为100%保证金业务一般不占用公司授信额度同时免于资本消耗，可以帮助银行短期“虚增”存款规模。
　　3）票据最长期限缩短至6个月。一方面，对于供应链上的应收账款管理来说，票据期限缩短可以减少大型企业拖欠中小企业款项的情况，能在一定程度缓解中小企业的营收账款压力。另外一方面，从银票的角度来说，期限统一调整至不超过6个月将压缩套利空间，部分“套利票”规模可能有所下降。
　　《办法》落地有哪些影响？1）对企业融资来说，可活跃中小企业供应链运转效率，场景金融有望加大应用。位于供应链地位较高的核心企业拉长账期的行为将受到限制，小企业的营商环境得到改善。强调真实交易背景强化票据支付结算功能，契合供应链场景金融的发展。2）对票据市场来说，可约束套利行为。强调真实交易背景可能减弱部分民企开具融资票的动力，缩短票据期限也将进一步增加票据成本，规范后“套利票”的操作空间变小，短期可能会影响票据市场的供给，长期利好票据市场的健康发展。3）对于上市公司来说，银承比与保证金比指标限制影响有限，22H1多数银行远低于监管要求；需关注《新巴三》落地后对票据贴现与银承业务风险权重的调整。
　　投资建议：《票据新规》的落地将进一步完善制度约束，利好票据市场平稳健康发展。下阶段伴随稳增长政策推进、涉房风险持续出清，对于经济下行和资产质量的悲观预期有望修正，行业或迎来估值修复行情。建议关注：1）主线一，区位优势明显，业绩确定性强的优质区域银行，如江苏、成都、杭州、苏州；2）主线二，疫后复苏、房市回暖的优质股份行，如招行、平安、兴业。3）主线三：布局具备模式优势有望长期跑赢同业的银行，建议关注宁波、常熟。
　　风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。