申万宏源-化妆品医美行业周报：国货龙头表现持续优异，板块低位布局正当时-221120

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　　本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现弱于市场。2022年11月11日至11月18日期间，申万美容护理指数下跌0.8%，弱于申万A指数1.3pct。其中，申万化妆品指数下跌2.9%，弱于申万A指数3.4pct；申万个护用品指数上涨2.3%，强于申万A指数1.8pct。
　　10月化妆品社零：10月限额以上化妆品零售额308.9亿元，同比下降3.7%，低于社零3.2pct，环比9月化妆品零售额低于社零增速的5.6pct，降幅有所收窄。2022年1-10月社零累计同比增长0.6%，其中限额以上化妆品零售额累计同比下降2.8%，化妆品累计增速低于社零增速3.4pct。化妆品行业消费韧性强，预计随着近期疫情管控得到优化，化妆品零售额有望迎来低点后的触底反弹，行业需求韧性下长期景气度不改。
　　化妆品医美：化妆品社零增速阶段性承压，国货龙头双十一表现优异，低位布局当时。本周国家统计局披露10月社零相关数据。2022年10月限额以上化妆品零售额同比下降3.7%，低于社零3.2pct。2022年1-10月限额以上化妆品零售额累计同比下降2.8%，累计增速低于社零增速3.4pct。疫情及经济下行压力下，化妆品可选属性致行业增长阶段性承压。国货头部品牌双十一大促表现亮眼叠加多家国际化妆品集团三季报在华表现下滑，彰显国货龙头消费韧性，印证其崛起大势。当前化妆品板块估值位于近2年（2020年11月19日至今）来的34%分位，低位布局正当时。
　　近期重点回顾：国际化妆品集团2022年三季报业绩跟踪报告：国际化妆品集团相继公告22年三季报业绩，1）22Q1-3欧莱雅、宝洁、资生堂取得营收正增长，雅诗兰黛和韩国两大公司出现营收下滑。欧莱雅集团前三季度剔除汇率影响可比营收同比增长12%，继续扩大领先优势。资生堂略增1.8%，宝洁同比增长3.7%。雅诗兰黛营收下滑3.7%，爱茉莉太平洋、LG生活健康均双位数下滑。22Q1-3营业利润宝洁稳健增长，除欧莱雅未披露外其他公司均下滑。欧莱雅三季报中未披露营业利润，宝洁稳健增长1.7%。雅诗兰黛受疫情困扰单季度营业利润下滑近30%，前三季度整体下滑。2）国际品牌分化加剧，多家公司Q3表现受挫，不断为国货公司释放市场空间。双十一期间国货龙头表现亮眼，产品矩阵打造和品牌形象提升成效凸显。重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。
　　本周行业热点：
　　相宜本草第三次冲击ipo。近日，中国证券监督管理委员会官网披露，相宜本草已与中国国际金融股份有限公司签署辅导协议，并提交了上市辅导备案材料。今年5月份，相宜本草搭载伟博海泰最新冻干技术的新品，在李佳琦直播间累计销售额超千万；今年618，仅一个面膜品类，相宜本草出货量就超100万件。在刚结束的双11鏖战中，相宜本草作为国货美妆品牌代表之一，相宜本草今年在淘系端交易总额突破两亿元，同比增长88%。
　　美丽田园再次提交招股书。11月14日，美丽田园医疗健康产业有限公司向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、海通国际、华泰国际。美丽田园是一家传统美容服务提供商和非外科手术类医疗美容服务提供商，2019年、2020、2021年分别取得净利润1.5亿元、1.5亿元及2.1亿元。
　　投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。化妆品线上渠道占比提升，品牌端持续分化，大单品粘性强，Q4旺季大促有望收复失地。医美行业短期疫情不改长期高景气，行业规范化维持健康发展，有助于龙头公司集中度进一步提升。重点推荐：1）化妆品：华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。建议关注：上海家化、拟港股上市的巨子生物。2）医美：爱美客，建议关注：朗姿股份。3）电商MCN：星期六。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。