华创证券-【每周经济观察】市场怎么看明年盈利？-221120

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　　前言：
　　本周周报关注明年的盈利预期。
　　一、数据处理过程必要的说明
　　目前A股有4998家上市公司（主板+创业板+科创板+北交所），过去180天超过5家机构给出盈利预测的上市公司数量是1194家，这1194家企业2021年利润大概占全部上市公司的84.7%。我们用这1194家的盈利预测（归母净利润）观察市场的盈利预期。
　　二、全貌：七个重要的预期
　　为便于与宏观数据相结合，我们首先观察证监会行业分类下的盈利情况。
　　1、农林牧渔业，2022年预期利润由负转正，2023年预期增长148%。明年样本企业归母净利润总额预期也将超过2020年（生猪全年均价历史最高的一年）。相比2020年，明年农林牧渔业利润贡献中量的因素可能更多一点。
　　2、采矿业利润增速持续回落，受此影响，工业部门利润增速预期将持续回落。2021年为43.9%，2022年预期降至30.4%，2023年预期降至20.9%。与明年PPI中枢大幅下行给出的指引相一致。
　　3、四大服务消费行业利润预期可能偏高。交运仓储、住宿餐饮、批发零售、文体娱乐，四大行业，2019年样本企业利润合计为1114亿，2020年样本企业利润合计为377亿，2021年恢复至1255亿（两年平均增速为6.1%），2022年预期降至1127亿。2023年目前预期恢复至1888亿（两年平均增速为22.7%）。考虑到疫情的约束，2023年社零两年平均增速可能很难超过2021年，那么目前四大服务消费行业的利润增速预期可能偏高。
　　4、房地产利润预期可能偏高。房地产样本企业2019年利润1148亿，2020年为1176亿，2021年降至916亿，2022年目前预期为909亿，2023年预期为982亿。考虑到今年地产消费增速的大幅下滑，目前这一利润预期可能偏高。
　　5、租赁和商务服务业。预期可能偏低。参见正文。
　　6、增速保持稳定的行业。建筑业；信息传输、软件和信息技术服务业；科学研究和技术服务业。这三大行业中，2023年的增速预期分别是14.3%、14.7%、24.1%。科学研究和技术服务业可能景气更高一点（2020-2023年，有望连续四年保持两位数的业绩增长）。
　　7、水利、环境和公共设施管理业，预期有跳跃式增长。参见正文。
　　三、细分板块及行业情况
　　使用市场更熟悉的中信一级行业分类，观察如下：
　　整体而言，预期非金融板块2023年盈利增速为22.6%，2022年为24.8%。明年增速预期不如今年。四大板块中，资源板块连续两年（2021-2022年），利润增速第一。2023年预期看，增速排序是消费（32.2%）>科技（27.5%）>周期（21.3%）>资源（12.7%）。消费增速预期较高。
　　2023年利润增速预期看，可能会明显低于今年（增速掉20个百分点以上）的包括：煤炭、有色、石油石化、电力及公用事业、电力设备及新能源、综合金融。可能会超过50%或者明显高于今年（增速高20个百分点以上）的包括：农林牧渔、建材、钢铁、机械、纺织服装、轻工、消费者服务、商贸零售、交通运输、传媒、电子、非银行金融。
　　四、疫情及每周经济观察
　　近五天（2022年11月15日-11月19日），每日感染者数量超过2万例。其他高频数据参见正文。
　　风险提示：疫情散发影响消费；楼市持续低迷；海外货币政策收紧幅度超预期。