国泰君安-交通运输行业周报：航空票价市场化推行，快递规模不经济减弱-221121

《国泰君安-交通运输行业周报：航空票价市场化推行，快递规模不经济减弱-221121（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-交通运输行业周报：航空票价市场化推行，快递规模不经济减弱-221121（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　建议增持航空，油运关注择时，维持快递增持评级。
　　摘要：
　　航空：近日客流略有回升，票价市场化稳步推行。10月-11月国内客流维持不足2019年同期三成水平，近日客流略有回升，国内票价低位稳定，航司短期经营仍显著承压。新航季票价市场化继续稳步推进，近日多家航司上调多条干线全票价，符合预期。过去三年，虽有疫情影响，国内票价市场化稳步推进，估算中国百大航线加权全票价水平2022年较2018年已上调35%。待疫情影响消除，干线市场被长期压制的定价能力将集中显现。未来两年行业复苏趋势确定，基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。建议把握市场预期波动增持航空。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　快递：疫情影响件量增速，旺季规模不经济减弱。由于多地疫情与防疫措施趋紧，10月行业快递量同比减少0.9%，增速进一步回落。据国家邮政局数据，11月1-16日全行业揽收量62亿件，同比下降9%。旺季峰值平滑趋势延续，规模不经济继续减弱。头部企业价格策略稳健，且旺季针对大件货物结构性提价，叠加通行费减免与油价下行，Q4盈利表现或好于市场预期，全年业绩增长确定。若国内防疫科学优化措施落地见效，有利于快递需求恢复与运营正常。提示头部企业对份额关注度有所提升，建议重点关注通达系后续竞争策略。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。受益标的顺丰控股。
　　航运：油运运价持续上升，“需求意外”仍在路上。（1）油运：近期VLCC中东-中国航线TCE持续上升至近10万美元/天。随着中东和大西洋12月初货盘增加，且船东对市场乐观，推动旺季运价上升。G7预计11月23日将确定俄罗斯原油价格上限，建议关注后续对俄制裁情况。目前油运业复苏已开启，且未来两年景气复苏确定。若对俄制裁严格执行将可能引发全球油运贸易重构，重申地缘冲突影响的不确定性，建议关注后续制裁情况以研判油运需求意外。维持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。（2）集运：上周CCFI综合运价指数环比降3%，其中欧地与美西航线运价自2月高点回落近六成。供应链紊乱缓解中，维持集运“中性”评级。
　　国君交运策略：市场预期回落，布局确定复苏。(1)疫后复苏之航空：短期经营承压，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议增持。(2)疫后复苏之油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，“需求意外”仍在路上。市场预期先行，提示短期博弈风险，建议关注择时。(3)业绩增长之快递：竞争阶段趋缓，疫情不改盈利修复，全年业绩增长确定，维持增持。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。