德邦证券-瑞可达-688800-汽车连接器业务扩张，股权激励助力快速成长-221121

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　　投资要点
　　事件：2022年11月19日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》拟授予激励对象100万股限制性股票，其中，将以66.92元/股的价格授予150名核心骨干人员限制性股票80万股，并预留20万股。考核目标为2023-2025年营业收入分别不低于21/28/36亿元。
　　公司处于业绩增长与业务扩张阶段，股票激励计划有助于调动核心骨干积极性。公司此次限制性股票激励授予150名核心骨干人员，不包括公司独立董事、监事、单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女以及外籍员工，占公司截至2022年6月30日员工总数1,238人的12.12%。公司处于业绩高速增长期，2022年前三季度创造营收11.64亿元，同比增长94.23%；前三季度创造归母净利润1.97亿元，同比增长175.66%。此外，公司布局研发中心与海外业务，拟于西安建立研发中心，并于新加坡及墨西哥建立海外子公司。本次股票激励为2023-2025年营收设定目标，分别为21/28/36亿元。股票激励计划将有助于调动核心骨干员工积极性，支持公司研发中心建设，海外业务拓展等重要举措以及业绩持续增长。
　　 2023年预计增加股份支付费用近2000万元，公司支出计划彰显信心。此次股票激励计划授予价格为66.92元/股，假设于2022年12月授予，且全部激励对象授予时及各期均符合归属条件，2023-2025年将产生需摊销的管理费用3483.96万元，分别于2023-2025年摊销1991.75/1003.95/488.26万元，将对公司净利润产生一定影响。此外，公司的研发中心建设与海外子公司建设项目亦将增加公司成本费用端的支出，对公司未来三年的盈利能力提出了一定的考验。公司实施股权激励计划，以及建设西安研发中心与海外子公司的一系列人才研发投入与资本支出计划，体现了公司扩张业务的雄心和业绩增长的信心。
　　公司为新能源汽车高压连接器、换电连接器第一梯队供应商，高速连接器产品预计开辟新增长空间。公司新能源汽车客户包括玖行能源、特斯拉、蔚来、上汽、长安、比亚迪等头部主机厂。（1）高压连接器：公司汽车高压大电流产品性能追赶国际一线大厂，800V高压平台渗透带来新能源汽车高压连接器升级需求。（2）换电连接器：公司2015年起研制换电连接器，多年配合国内换电模式先驱蔚来。换电模式补能时间大为缩减，更受网约车、货车等营运车辆青睐。（3）高速连接器：公司已布局高速连接器产品包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网VEH、Type C等，目前产品处于市场开发和业务拓展阶段，已经定点的Fakra、mini-Fakra、以太网VEH和车载Type-c产品，整车价值约500-800元。
　　投资建议：我们看好瑞可达汽车连接器业务的领先性和发展空间，预计公司22-24年实现收入16.57/26.37/38.85亿元，实现归母净利润2.74/4.00/5.63亿元，以11月18日市值对应PE分别为44/30/22倍，维持买入评级。
　　风险提示：新能源汽车增速低于预期，高速连接器客户拓展不及预期，疫情扰动风险