广发证券-戎美股份-301088-优质电商品牌，供应链优势明显-221120

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　　核心观点
　　●线上服饰品牌零售公司，业绩稳健增长。公司主营中高端女装，是国内知名的线上服饰品牌零售公司。20172021年公司营收呈稳步增长态势，2021年实现营收8.72亿元(YOY+2.46%) ,归母净利润1.63亿元(YOY+0.38%) ,增速放缓主要系2020年疫情因素导致基数过高; 2021年下半年疫情影响局部区域物流;暖冬影响旺季销售。
　　●深耕电商平台,打造高上新、小单快反的供应链及信息化优势。(1)目标客户清晰，定位2545岁都市女性,具备高信用度、粉丝数量及客户口碑等优势。(2)企划设计能力突出，每周3次的高上新频率+年均近4000款的高SPU,有效增强客户粘性。(3)打造柔性供应链体系，实现小单快反的互联网新零售模式。(4)线上垂直布局，信息化系统有效助力运营效率，目前已形成全业务流程的信息管理体系，契合公司线上零售业务模式。
　　●看好公司未来发展。(1)在经济增速下行的大环境背景下，受益消费降级，戎美属于高质量低倍率。公司优选原材料和加工商，很多面料都是奢牌大牌同款，更是国内最大羊绒销售品牌，加工商也是业内头部水平，但加价倍率只有2倍，极具性价比。(2)深耕淘宝多年，老客消费占比接近80%，- -次售罄率高达80%;近两年更是抢占直播风口，进-步降低引流成本，费用率大幅下降。(3)线上销售受疫情影响小，公司采取预售制，预售占比接近40%，高周转低库存。(4)看好公司四季度和明年业绩增长，低基数下有望加速增长。
　　●盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为0.80元股、0.89元/股、1.11元/股。参考可比中高端女装公司以及可比电商行业公司，综合考虑，给予公司2022年PE估值27倍,对应合理价值21.53元股，首次覆盖，给予"增持"评级。
　　●风险提示。市场竞争加剧的风险，外协生产管理风险，存货跌价的风险。