东方证券-非银金融行业周观点：首批个人养老金基金代销名单出炉，人身险信披新规推动健康发展-221121

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　　核心观点
　　个人养老金基金产品及销售机构名单浮出水面，金融监管触角正在延伸至私募领域。1）本周五证监会官网公示了个人养老金基金名录及销售机构名录，包括华夏基金、易方达基金、富国基金、广发基金、交银施罗德、汇添富基金在内的40家基金公司旗下共计129只养老目标基金入选，相关销售机构则包括工商银行、农业银行等16家商业银行，华泰证券、中信证券等14家券商，以及蚂蚁基金、天天基金等7家独立基金销售机构。证监会及基金业协会网站发布的名录为每季度特定时点更新名录。2）本周中基协发布《关于规范私募证券基金管理人开展投资研究活动的通知》，提出多项禁令，包括禁止投研人员主动打探内幕信息、不得将纪要违规对外发布或提供给客户等，旨在规范私募投研相关活动。不难看出，在严监管的大背景之下，金融行业没有法外之地，我们认为未来私募领域的监管或将逐渐细化与全面化。
　　一周年之际，北交所迎来一系列政策红利。1）本周北交所就混合做市规则征求意见，主要内容包括：做市商可以通过在北交所市场参与公开发行、定向发行、二级市场交易的方式获取库存股，也可以使用公开发行上市前从新三板市场获取的库存股。与新三板做市不同，北交所不对单只股票的做市商数量作硬性要求，做市商和普通投资者交易权利相同，成交价格通过竞价方式产生。在交易权对等的基础上，做市业务对于做市商而言或将改善大概率亏损的局面。2）北交所决定自12月1日起将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取，下调一半，旨在最大限度让利市场。3）与此同时，中证指数、国证指数分别发布公告，决定将北交所股票纳入中证、国证跨市场指数体系，北交所流动性有望进一步提升。我们认为随着北交所的持续纵深发展，其在A股市场的地位也有望快速提升。
　　保险：人身险产品信息披露迎新规，保险产品透明度进一步提升。银保监会于11月17日发布《人身保险产品信息披露管理办法》，新规要求保险产品的费率表和一年期以上的人身保险产品现金价值全表首次作为产品信息披露材料主动公开，同时要求披露售前、售中、售后全部环节相关信息，以及明确信披材料应由保险公司总公司统一负责管理。我们认为新规强化了保险公司产品信息披露的全面性，方便消费者快速获取产品关键有效信息，有助于提升行业透明度，减少误导宣传等潜在矛盾，利于推动行业长期健康有序发展。
　　投资建议与投资标的
　　券商方面，证券II(中信)估值仍处于历史底部，随着板块底部信号的确认与投资情绪的升温，板块的配置时机已经日益成熟，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注华安证券(600909，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。
　　保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，关注中国太保(601601，未评级)以及开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)。
　　多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC标的海德股份(000567，买入)，建议关注AWP租赁龙头华铁应急(603300，买入)。
　　风险提示
　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。