中泰证券-有色金属行业周报：趋势未改，Pilbara锂精矿拍卖价达到8600美元-221120

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　　1. 【关键词】Pilbara锂精矿拍卖再创新高；SQMQ3碳酸锂销量4.2万吨，环比增长24%
　　2.投资策略：本周无锡盘碳酸锂期货价格大幅回落，引发市场对“锂价拐点”的担忧，Pilbara锂精矿拍卖再创新高，成交价格为7805美元/吨（SC5.5 FOB），折算6%品位锂精矿CIF价格为8600美元/吨，对应碳酸锂生产成本（含税）约58万元/吨左右，成本支撑下现货价格仍然维持强势。总体来看，原材料成本有望继续支撑锂盐价格的抬涨，锂仍延续“高景气、高利润、低估值”格局。
　　3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，国内电池级碳酸锂价格上涨1.2%至59.2万元/吨，电池级氢氧化锂报价上涨1.8%至57.6万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下跌4.98%至58.2万元/吨。2）稀土：国内氧化镨钕报价上涨至65.3万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨1.3%至231.0万元/吨，氧化铽报价下降0.76%至1307.5万元/吨。3）钴：MB钴（标准级）报价下降1.6%至22.6美元/磅，MB钴（合金级）报价下降0.5%至24.8美元/磅；国内金属钴价格上涨2.2%至35.0万元/吨，硫酸钴价格下降3.2%至6.0万元/吨，四氧化三钴价格下降5.1%至22.7万元/吨。4）镍：LME镍价收于28555美元/吨，上升18.51%；SHFE镍价收于203780元/吨，上涨6.64%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费维持在2.65万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持在3.70万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数下跌5.29%，跑输沪深300指数5.64%，具体细分板块来看：黄金板块下跌4.88%，工业金属下跌3.53%，镍钴下跌2.07%，锂板块下跌8.38%，稀土磁材板块下跌3.48%。
　　4.终端需求景气依旧。1）电动车产销：2022年10月，国内新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比分别增长87.6和81.7%，10月新能源汽车渗透率28.5%。2）动力电池：我国动力电池产量共计62.8GWh（同比增长150.1%，环比增长6.2%），装车量30.5GWh（同比增长98.1%，环比降低3.5%），产装比由1.87→2.06。
　　5.锂：需求旺盛，供给紧张，价格突破新高。需求端抢装行情接近尾声，正极企业备货已经基本完成，无锡盘碳酸锂期货2月合约周内价格大幅下跌4.93%，成本支撑下，预计现货价格高位持稳运行。Pilbara在其BMX平台完成第11次锂精矿拍卖，成交价格为7805美元/吨（SC5.5 FOB），较上次增加550美元/吨，折算6%品位锂精矿CIF价格为8600美元/吨，预计12月发货，对应碳酸锂生产成本（含税）约58万元/吨左右。锂已经被多国列入关键矿产资源，墨西哥推动锂矿国有化法案、南美阿根廷、智利、玻利维亚拟建立“锂OPEC”组织，锂开发周期将被进一步拉长，锂资源战略价值有望重估。
　　6.稀土永磁：短期震荡下降，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。供需双弱下，北方稀土11月氧化镨钕挂牌价为64.28万元/吨，环比下降0.12%，市场磁材询单有限，业者多持谨慎观望心态，预计价格短期持稳运行。长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。
　　7.正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷，关注复合铜箔产业化进程。本周，8微米锂电铜箔加工费维持在2.65万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持在3.70万元/吨。宝明科技一期复合铜箔计划2023Q2量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。2）锂电铝箔：钠离子电池投产步入倒计时，复合铝箔率先量产。本周，12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。重庆金美宣布实现8微米复合铝箔产品量产，主供全球动力电池龙头企业客户。根据金美环评报告，其规划复合铝箔（MA）产能0.48亿平米。
　　8.投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，产业链成本传导压力进一步理顺，终端需求表现强劲，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。
　　9.风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。