国泰君安-农业：鸡价持续上行，后周期景气向好-221120

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　　本报告导读：
　　白鸡：供给向下，白鸡周期有望反转；生猪：猪价高位震荡，景气持续，业绩优先；后周期：动保三季度迎来经营拐点，饲料月度产量数据超预期。
　　摘要：
　　白鸡：供给向下，白鸡周期有望反转
　　白羽鸡供给向下，周期有望反转。11月18日烟台白羽肉鸡苗价格上涨至4元/只，鸡肉价格上涨至9.72元/公斤，价格持续攀升。当前行业供给可整体类比2016年，从供给侧把握白羽肉鸡主要矛盾，长期亏损引致供给下移，带动白羽肉鸡价反转，海外禽流感引发长期供给收缩，鸡价有望延续高景气。从需求端看，下游需求刚性支撑明显，猪价高位有助于刺激肉鸡需求。我们预计父母代鸡苗价格稳定上涨超过50元/套，鸡苗和毛鸡价格逐级抬升。同时顺周期需求弹性显著，行业继续加速成长。
　　生猪：价格高位震荡，业绩优先。
　　上周生猪价格24.48元/公斤，价格有所下跌，出栏体重有所上升，我们预计短期大体重猪出栏导致供给承压，整体四季度仍旧价格高位震荡。我们认为当前补栏积极性较低，2023年高猪价具备可持续性；同时当前核心要义在于成长，行业大行业小公司格局不改，意味着相应低成本&高成长的公司仍然处于持续价值创造过程，继续从长期视角推荐生猪养殖。
　　后周期：饲料动保复苏在即，持续推荐。
　　动保三季度迎来经营拐点，非瘟疫苗催化。动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块经营拐点即将到来；其次非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容；长期将受益于养殖规模化率提升、市场化发展等，具有高研发力、强产品力、优营销服务的公司充分受益。
　　猪饲料10月环比增长明显。10月山东、四川、陕西公布饲料产量，三省猪饲料产量均有明显环比增长，我们认为如果考虑国庆假期因素，10月猪饲料产量实际增幅较大。当前饲料板块复苏明显，龙头公司估值合理，持续推荐饲料后周期板块。
　　投资建议：猪养殖板块推荐标的：牧原股份、温氏股份等；禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等。后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、生物股份、瑞普生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。
　　风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。