长江证券-航空货运与物流行业10月快递数据点评：疫情冲击件量，单价表现平稳-221121

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　　事件描述
　　国家邮政局公布10月快递行业运行情况：10月全国快递业务量完成98.6亿件，同比下降0.9%；快递收入完成902.4亿元，同比下降0.7%；10月快递单价实现9.1元/件，同比增长0.1%；10月快递集中度CR8为84.8，相较去年同期上升4.0。
　　事件评论
　　【需求】区域疫情扰动，件量略有下滑。10月快递行业件量同比下滑0.9%，增速环比下滑3.7个百分点。10月，全国实物网上零售额同比增长15.3%，环比增长7.0个百分点。尽管受到疫情冲击，线上消费表现仍强，主要是双十一活动错期导致（双十一活动提前到10月31日晚上八点开始），但全国部分城市转运中心及网点封停，快递网络运转受阻导致件量有所下滑。今年双十一期间（11月1日至11日），全国邮政快递企业共处理快递包裹42.7亿件，同比下滑10.6%，疫情干扰下呈现旺季不旺的态势。11月11日，国务院公布了进一步优化防控工作的二十条措施，提升防疫科学性、精准性，展望后市，快递物流运营问题将有所缓解，快递件量增速有望回归内生增长水平。
　　【价格】件量增速承压，单价表现分化。10月全国单票收入同比增长0.1%，环比下降3.9%（下降0.37元/件），其中，10月国内快递单票收入同比下滑2.7%，环比下滑6.7%（下滑0.37元/件），因旺季大客户发货比例提升，导致国内单价环比有所下滑，符合往年季节性规律。10月韵达/圆通/申通件量同比分别变动-11.6%/+0.5%/13.2%，韵达在疫情冲击下主动优化客户结构，导致件量跌幅环比持续扩大；圆通在宏观需求疲弱的背景下件量实现正增长；申通自9月以来逐步重视“利润”，件量增速持续放缓。10月，韵达/圆通/申通单票收入环比分别变化+0.03/0.00/-0.01元/件，快递公司单价表现分化，韵达在优化客户结构下单价环比持续增长，圆通、申通单价水平表现平稳。
　　【顺丰】件量逆势增长，单价同比下滑。10月顺丰业务量同比增长12.7%，在大盘增速为负时仍实现两位数增长，主要因为：1）凭借高质量的终端履约能力推动退货业务较快增长；2）公司经济快递业务快速增长。10月单票收入同比下滑5.5%，环比下滑6.3%，主要因为低客单价速运产品占比提升，带动整体单价水平下滑。
　　【产粮区】件量均有下滑，华南单价增长。10月义乌/广州/揭阳快递量同比分别变动0.4%/-17.2%/-10.7%，单票收入分别同比变动-6.0%/+24.9%/+22.3%。10月，受各地疫情散发影响，产量区件量均有不同程度的下滑；单价表现持续分化，义乌单票收入增速环比下滑，华南地区单票收入增速环比延续增长趋势。
　　【投资】物流运营有望改善，看好顺周期品种。随着防疫政策积极优化，快递运营有望恢复畅通，行业需求边际改善。当前时点，重点推荐主营稳健向好、顺周期预期回暖的顺丰控股；细分赛道格局改善、盈利加速修复，同样受益于宏观修复的德邦股份；电商快递板块，推荐受益于需求改善、格局分化的快递龙头圆通速递等。
　　风险提示
　　1、快递市场竞争加剧风险；
　　2、快递需求修复不及预期。