国金证券-家电行业W46周观点专题：家电估值处历史底部，11月外资持股回升-221120

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　　周度专题
　　当前家电行业估值处历史底部。11月18日，wind家电指数PE（TTM）为14.1倍，以2007年至今为时间口径，当前所处分位值为24.1，处于估值底部。分板块看，白电中海尔智家、格力电器、美的集团当前估值分别为15.3、7.0、11.3倍，其中格力、美的分别低于10年期/5年期1/4分位值（分别为8.6和14.8倍）。厨小中苏泊尔、九阳目前PE（TTM）分别为18.2、20.0倍，新宝、小熊分别为14.0、29.9倍，其中苏泊尔、新宝低于10年期/5年期1/4分位值17.5和17.8倍。清洁电器板块科沃斯，石头科技PE（TTM）分别为24.0倍、19.8倍，远低于历史1/4分位值35.7和28.8。
　　11月外资持股比例回升。从家电行业外资持股比例（陆股通+ QFII/RQFII+外资私募合计占流通市值比例）看，20年后外资持续流出，11月有回升趋势，目前外资持股占家电板块流通市值8.1%。分板块看，白电中美的、格力、海尔11月外资持仓比例均有回升，目前分别为20.7%、11.2%、10.6%，其中格力仍处在历史较低水平。厨小中苏泊尔、九阳股份、小熊电器11月外资持仓环比回升，其中小熊较为明显，环比10月+1.8pct。清洁电器中科沃斯、石头科技11月外资持股环比10月回升均为0.4pct。
　　行情数据
　　本周家电板块周涨幅+2.0%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+3.3%/+0.8%/+0.3%/+1.8%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别-0.2%、+4.3%、+2.1%、+1.3%。
　　投资建议
　　面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。科沃斯：扫地机行业长逻辑拐点中，洗地机行业保持快速增长。公司作为扫地机和洗地机龙头地位稳固且线下布局持续获效，长远发展可期。极米科技：高成长优质投影赛道龙头，内销/出海并驾齐驱，产品力领先。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。
　　2）需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。
　　风险提示
　　原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。