海通证券-食品行业跟踪报告：国内原奶价格小幅波动，主产区奶粉价格延续下行-221121

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　　投资要点：
　　原奶价格走势。2022年11月3日-11月9日，国内主产区原奶价格为4.13元/kg，环比-0.5%，同比-3.7%；2022年9月恒天然原奶价格为0.42欧元/kg，环比-3.2%，同比+8.6%。
　　主产区奶粉价格下行，10月乳制品产量同比+5.2%。2022年10月31日-11月11日，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价环比-8.8%/-3.7%，同比-16.8%/-16.3%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价环比-5.4%/-3.9%，同比-1.9%/+3.7%。2022年10月，美国A级脱脂奶粉均价环比-5.2%，同比-1.1%。2022年10月全国乳制品产量为275.7万吨，同比+5.2%。
　　豆粕价格延续上行，粗饲料价格持续高位。精饲料：2022年11月5日-11月11日，玉米平均价为2930元/吨，环比持平，同比+6.5%；豆粕平均价为5660元/吨，环比+0.5%，同比+50.9%。粗饲料：2022年8月，进口苜蓿草平均到岸价为524.8美元/吨，环比+0.7%，同比+38.1%，处于历史高位水平。
　　国际要闻。【萨普托】公司2023财年上半年收入为87.88亿美元，同比+22.4%，净收益为2.84亿美元，同比+88.1%；其中第二季度收入为44.61亿美元，同比+20.9%，净收益为1.45亿美元，同比+48.0%。此外，公司发布整合计划，将永久关闭Maffra工厂，精简Leongatha、Mil-Lel工厂活动，将其活动整合吸收至其他澳大利亚工厂，提升产能利用率、降低成本。
　　国内要闻。【妙可蓝多】11月18日，蒙牛要约收购妙可蓝多股份结果披露，本次要约收购期限内，预受要约的股东账户总户数为305户，预受要约股份总数为0.27亿股，占总股本的5.25%。收购完成后蒙牛将持有公司股份1.81亿股，占总股本的35.01%。
　　投资观点及原奶价格预测：21年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕21年均价同比+26.3%、+15.7%）。考虑到奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，我们预计22年国内原奶价格有望高位回落。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。