浙商证券-农林牧渔行业周报（11月第3周）：10月白鸡引种断档，动保边际改善-221120

《浙商证券-农林牧渔行业周报（11月第3周）：10月白鸡引种断档，动保边际改善-221120（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-农林牧渔行业周报（11月第3周）：10月白鸡引种断档，动保边际改善-221120（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本周行情回顾
　　农林牧渔板块跑输大盘。上周（2022/11/14—2022/11/18）沪深300指数上涨0.35%；申万农林牧渔指数下跌1.04%，跑输沪深300指数1.38个百分点，在28个申万一级行业中排名第24位。
　　从农林牧渔子板块来看，上周渔业/动物保健/农产品加工/饲料/种植业/畜禽养殖板块涨跌幅分别为2.69%/2.62%/1.73%/0.08%/-2.05%/-2.32%。
　　本周核心观点
　　【白羽肉鸡】10月引种持续受阻，涨价趋势已定
　　据博亚和讯统计，本周主产区毛鸡均价9.72元/公斤，环比上涨0.93%，同比上涨21.65%；鸡肉产品综合售价11.88元/公斤，环比持平；鸡苗价格4.04元/羽，环比上涨7.73%。本周肉鸡养殖盈利略增，鸡苗价格持续攀升，种蛋停孵，种鸡企业盈利增加，孵化企业盈利减少，屠宰企业基本保本。
　　我们认为在祖代种鸡短缺且不能出现大规模换羽造成供给确定性收缩的背景下，白羽鸡涨价趋势明确，推荐上游弹性标的和一体化龙头。
　　（1）10月引种持续受阻，祖代缺口进一步扩大。
　　据畜牧业协会禽业分会数据，10月份我国白羽祖代鸡更新量仅3.55万套，同比下降79%，都来自国内自繁，包括圣农2万套、科宝1.55万套，海外引种为0。1-10月祖代累计更新约70万套，若11、12月海外引种继续断档，全年祖代更新量预计少于90万套，远低于行业120万套的均衡需求量。
　　（2）父母代鸡苗价格已逼近上轮周期高位。
　　根据金鸡报价网，截至11月16日，AA父母代种鸡苗成交价格为70-80元/套，短期内父母代鸡苗价格快速上涨反应的是祖代存栏的快速萎缩，白羽鸡产业链已低迷两年，2021年下半年祖代企业已开始主动减少引种，而今年祖代引种直接断档的影响还未完全传导到父母代，因此本轮父母代价格将超上轮周期高点。
　　（3）板块走势与商品代鸡苗价格同步，当前仍处启动早期。
　　复盘白羽鸡板块的行情，基本与商品代鸡苗价格同步，商品代价格快速上涨时是板块股价全面爆发的时刻，目前祖代供给短缺完全传导至商品代尚需时日，因此板块行情仍处于启动早期。
　　（4）当前需要关注哪些问题？
　　1）存栏量在历史高位，但实际存在预期差。根据禽业协会数据，2018年以前白羽祖代鸡年均衡更新量约80万套，但随着2019-2020年高猪价下鸡肉替代性消费增加，白羽肉鸡行业规模已从45亿羽扩容至60亿羽，对应祖代鸡年均衡更新量上升至120万套左右，不能仅从存栏数据处于历史高位来判断产能充裕。
　　2）本轮鸡周期祖代品种分化较大且种鸡质量大不如前。2021年和2022年上半年有大量进口和自繁的科宝品种，下游反馈性能较差，而新增国内自育品种还未获得市场广泛认可。目前市场主流品种为AA和罗斯，但新西兰进口的种鸡存在垂直遗传病问题且一直未得到解决，暂时无法通过大面积换羽来增加供给。
　　3）新西兰的供种存在不确定性。新西兰虽然有约50万套的祖代供种能力，但不确定性很大，一是种鸡疾病问题还未解决，二是能引种到中国的量不确定。
　　4）国产种鸡是否可以弥补存在不确定性。新品种的试用和推广需要一定时间，养殖习惯也需要再培育，短期内很难大范围铺开
　　投资建议：
　　祖代引种受阻+强制换羽有限+消费边际好转，白羽鸡产品价格上涨趋势已定，利润将逐步在产业链间传导，板块投资时点已现。标的选择围绕2条主线：其一关注上游主营鸡苗销售业务的【民和股份】【益生股份】，公司有望充分释放业绩弹性；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，业绩改善将率先兑现。
　　风险提示
　　（1）畜禽产品价格不及预期。
　　（2）疫病大规模爆发。
　　（3）原材料价格大幅波动