东方证券-银行业周观点：政策力度不减，板块修复可持续-221121

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　　核心观点
　　要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）央行发布Q3货币政策执行报告，货币政策整体延续宽松基调。Q3货币政策执行报告延续了“加大稳健货币政策实施力度”，兼顾“经济增长和物价稳定”等表述，删去了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，新增“引导商业银行扩大中长期贷款投放”。值得注意的是，报告提到“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”，因此我们判断年末央行大概率将为配合政策发力而保持偏宽的流动性水平。2）银保监会发布Q3银行业主要监管数据，行业经营表现分化，资产质量延续改善。11月15日，银保监会发布三季度银行业主要监管指标，前3季度商业银行净利润同比增长1.2%，增速较22H1下降5.8pct，分类别来看，主要是农商行净利润亏损拖累（3季度单季亏损602亿），大行、股份行利润增速保持平稳，前3季度分别实现净利润同比增长6.3%/9.0%（vs6.2%/9.7%，22H1），城商行前3季度实现同比增长15.6%，盈利增速进一步提升（vs5.4%，22H1）。资产质量方面，截至3季度末，商业银行不良率为1.66%，环比下降1BP，关注类贷款占比为2.23%，环比下降4BP，受益于不良生成压力的缓释和较强的不良处置、核销力度，银行不良指标延续改善。重要公司公告：江苏银行再获大股东增持，成都银行获准发行二级资本债；下周关注：央行公布11月LPR报价。
　　上周银行板块小幅微涨。1）最近一周申万银行指数上涨0.46%，同期沪深300指数上涨0.35%，银行板块跑赢沪深300指数0.11%，在31个申万一级行业中排名第17；2）细分板块中，股份行表现较好，指数上涨0.94%，国有大行指数下跌0.04%，城商行、农商行指数分别上涨0.02%/0.36%；3）个股方面，涨幅靠前的是招商银行（2.66%）、成都银行（2.27%）和平安银行（1.40%），跌幅靠前的是苏州银行（-2.63%）、杭州银行（-2.38%）和苏农银行（-1.52%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.47倍，沪深300成分股为1.29倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
　　上周资金面长短期限表现不一，短端利率下降明显。上周DR001利率下行37.6bp至1.3%，DR007下行10.1bp至1.7%，DR014上行21.4BP至2.0%；隔夜SHIBOR利率下行34BP至1.4%。上周央行公开市场共有330亿元逆回购和1万亿MLF到期，央行在公开市场共进行逆回购操作4010亿元和MLF8500亿元，周内实现公开市场净投放2180亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.12，较前一周末上行54点；美元兑离岸人民币收于7.13，较前一周末上行331点；离岸/人民币价差下降277点至-94点。
　　投资建议与投资标的
　　截至11月18日，银行板块静态PB估值仅0.47x，估值仍处于历史底部，充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期。11月以来，疫情防控政策优化调整，地产政策持续宽松，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业看好评级。
　　个股方面，考虑到行业经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)；此外，政策持续宽松背景下，不排除零售、地产等领域复苏的可能性，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。
　　风险提示
　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期