华创证券-交通运输行业周报：聚焦10月数据，航空出行仍在低位、新航季调价窗口已开启，快递公司价格仍坚挺-221120

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　　一、本周聚焦10月数据：航空出行仍在低位、新航季调价窗口已开启，快递公司价格仍坚挺。
　　1、航空10月数据：整体业务量同比下滑，国际线修复明显。1）整体：三大航ASK、RPK同比分别下降52.5%、53.9%；较19年分别下降70.2%、76.1%。其中国际线三大航ASK、RPK同比分别提升32.4%、62.3%。2）10月整体客座率下滑，国际客座率同比提升。春秋（76.0%，同比-9.1%，较19年-14.0%，环比-1.7%）>南航（66.9%，同比-2.7%，较19年-16.2%，环比1.3%）>吉祥（65.9%，同比-9.5%，较19年-20.1%，环比-5.8%）>东航（65.8%，同比+1.1%，较19年-15.0%，环比-2.7%）>国航（64.1%，同比4.7%，较19年-17.5%，环比-0.4%）。3）机队引进：10月，5家上市航司合计净增飞机7架，22年1-10月，合计净增19架，较21年底增幅0.7%。4）我们新近发布《航空复苏之路系列7：如何定义本轮航空股行情？》。a）明确本轮供需推动价格弹性预期的核心本质；我们推演本轮行情和以往相比或将呈现：高度更高，持续更久的特征，基于我们认为价格弹性或远超过往（票价上限打开赋予了价格弹性想象空间），供给逻辑持续性或将超过以往（我们测算19-24年的行业供给增速落在2.0%-3.5%之间）。b）对于后续行情展望，我们认为保守角度，以均值回归的思路看（无论从单机市值、或历史PB），行情并未结束；而我们一再强调，应以高峰利润预期来看待行情展开力度。即如我们预计本轮行情中，中国国航有望实现高峰利润约200亿，春秋航空有望实现高峰利润45亿。c）我们强调对航空行业的推荐：供给逻辑确信，需求会是时间的朋友。注：航空新航季调价窗口已开启，此前我们测算若国航TOP20航线折扣率从5-6折提至8折，对应利润增厚超百亿，假设此轮再提价10%，对应利润增量30亿+。而这也强化了我们报告提出的，一旦供需反转，本轮行情将呈现出高度更高的特征。
　　2、快递：价格仍坚挺。1）上市公司披露10月数据：申通增速最快，顺丰实现两位数增长。申通（13.2%）＞顺丰（12.7%）＞圆通（0.5%）＞行业（-0.9%）＞韵达（-11.6%）。2）10月单票收入：基数效应减弱，韵达单票收入同比幅度最大，且连续三个月环比提升。圆通2.52元，同比提升10.3%，还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.42元，同比增长5.7%；韵达单票收入2.66元，同比提升22.6%，单价增幅最高；申通2.43元，同比提升15.2%，还原后单票收入2.31元，同比提升9.5%；通达系均价环比基本稳定，韵达连续三个月环比提升；顺丰15.04元，同比下降5.5%，预计因公司退货业务增速较快及经济快递增速回升所致的结构性因素。3）投资建议：强调我们提出的重要产业判断：电商快递行业不再具备价格战基础，龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力，电商快递从量->价转变的重大投资机会，及顺丰2023重要潜力标的的布局机遇期。
　　二、行业数据跟踪。1、航空：近期疫情散发影响下，国内航班量恢复至19年4成。2、货运物流：本周日度货量环比提升、浦东机场航空国际货运价格指数继续回落。3）航运：油运三大原油轮齐破10万，MR东西运价均回升；散运各船型运价下跌；集运SCFI跌幅继续扩大。
　　三、市场回顾：本周交运板块下跌1.7%，跑输沪深300指数2.0个百分点。
　　四、投资建议：持续建议关注两条线索：其一、出行链经典困境反转的重要投资机遇；其二、经济复苏、消费回暖下推动快递物流业绩释放。其他物流：a）持续看好大宗供应链企业提质增效，强推厦门象屿；b）海晨股份：精品供应链企业，享新能源汽车红利，成长性被低估，“强推”评级；c）持续推荐化工品物流密尔克卫、跨境电商物流公司华贸物流等。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。