国泰君安-快递行业10月月报：疫情影响件量增速，旺季规模不经济减弱-221120

《国泰君安-快递行业10月月报：疫情影响件量增速，旺季规模不经济减弱-221120（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-快递行业10月月报：疫情影响件量增速，旺季规模不经济减弱-221120（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　疫情反复叠加消费疲弱，四季度快递量表现平淡，头部企业价格策略稳健。快递旺季规模不经济继续减弱，盈利表现或好于预期。全年业绩增长确定。维持增持。
　　摘要：
　　快递量：10月同比负增长，“双十一”同比下降近一成。由于多地疫情与防疫措施趋紧，10月行业快递量同比减少0.9%，较9月的2.8%进一步回落。其中，估算中通增速继续高于行业；圆通同比增长0.6%，增速有所放缓，或因10月下旬受上海地区疫情短期影响；韵达同比下降11.6%，份额修复慢于市场预期。“双十一”旺季行业件量表现平淡，低于先前预期以及商流GMV估算增速。据国家邮政局数据，11月1-16日全行业揽收量62亿件，同比下降9%。预计11月行业量同比负增长，旺季峰值仍出现，峰值延续过去两年平滑趋势，符合预期。
　　快递价：头部企业价格策略稳定，旺季执行结构性提价。2022年以来，监管持续保障市场良性竞争，10月头部企业价格策略继续稳定。环比来看，圆通单票收入微降0.01元，韵达微升0.03元，均基本保持平稳。同比来看，圆通9月单票收入同口径同比上升0.13元，估算中通、韵达单票收入变化趋势类似，延续了较非理性价格战下的明显修复。旺季前，快递公司普遍对旺季件量预期谨慎，考虑产能弹性与峰值平滑，旺季前提价较为谨慎，旺季期间主要针对大件货物进行结构性提价，以应对阶段性成本上升。
　　业绩：Q4盈利表现或好于预期，全年业绩增长确定。“双十一”旺季快递件量表现平淡，快递峰值降速平滑，快递企业规模不经济继续减弱；当下监管态度明确，头部公司价格策略保持稳健，单票收入中枢同比延续修复趋势；旺季快递公司进行结构性提价对冲阶段性成本上升，叠加油价下行与通行费减免优化单票运输成本。预计Q4盈利表现或好于市场预期，头部企业全年业绩增长确定。
　　投资策略：全年盈利修复确定，行业长期自然集中，维持增持评级。国君交运自2021年8月底建议增持，头部非龙头企业位次风险下降的估值修复。2022年行业竞争阶段性趋缓，疫情不改盈利确定修复趋势。预计Q4盈利表现或好于预期，全年业绩增长确定。长期视角，快递行业规模经济显著，行业回归良性竞争与自然集中。若国内防疫科学优化措施落地见效，将有利于快递需求恢复与运营正常。提示头部企业对份额关注度有所提升，需关注2023年春节后行业价格走势及后续通达系竞争策略。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级，受益标的顺丰控股。
　　风险提示。疫情防控；消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。