国泰君安-钢铁行业周报：不改需求复苏逻辑，静待困境反转-221120

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　　本报告导读：
　　短期行业维持供需双弱格局；在稳增长背景下，我们预期后期需求韧性仍在，我们认为2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升，年初的金三银四将存在更多期待。
　　摘要：
　　地产端出现积极变化，等待后期需求复苏。上周五大品种钢材社库降34.44万吨、厂库降26.53万吨；总库存降60.97万吨，其中螺纹、热轧总库存分别降21.29万吨、降16.21万吨。钢材表观消费量989.4万吨，环比升5.56万吨，其中螺纹、线材需求为444万吨，环比降10.23万吨；热轧、冷轧、中厚板需求为545万吨，环比增15.79万吨。上周建材需求持续下降，但板材需求有所回升，整体钢材需求小幅回升，钢价震荡上行。短期，行业逐步深入季节性传统淡季，钢材需求或维持偏弱态势。但中长期来看，我们认为在稳增长的背景下，需求复苏逻辑仍为行情主线。从节奏上来看，我们观察到近期在地产端，无论是居民利率端还是房企融资端都出现了积极变化，考虑到政策向基本面的销售、拿地、开工传导存在时滞，我们预期2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升，23年初的金三银四将存在更多期待，行业大概率将由亏损走向盈利，相应的周期复苏交易也将重新出现。
　　上周五大品种钢材周产量928.43万吨，环比降11.98万吨，同比升24.23万吨。上周247家钢厂高炉开工率76.35%，环比降0.86个百分点；全国电炉开工率59.62%，持平于前一周。9月全国粗钢产量8695万吨，同比升17.6%；粗钢日均产量280.48万吨，同比升14.1%，环比升3.67%。全年根据平控要求，四季度粗钢月均产量较1-9月将至少下降3.2%，叠加采暖季限产预期，我们认为后期产量增长弹性有限。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为279元/吨、119元/吨，环比分别降32.2元/吨、降42.2元/吨。从成本端来看，在供给端，上周铁矿到港再次增至年内高位，45港铁矿到港量环比增284万吨至2558.9万吨；在需求端，上周铁矿日均疏港量环比降2.4万吨至292.62万吨。体现至库存，铁矿港口总库存仍维持累库趋势。上周铁矿、废钢价格环比有所上升；焦炭价格维持稳定。整体来看上周行业亏损面略有所好转，根据Mysteel数据，247家钢厂盈利率23.81%，环比提升4.76个百分点。目前钢厂仍处于普遍亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管、盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。