海通证券-每日早报-221121

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　　宏观
　　继续关注疫情政策——全球大类资产周报。从结构上来看，权益方面，可以继续关注疫情优化相关的医药类资产，以及预期改善、之前下跌较多的港股资产；债券方面，有赎回导致的负债端压力，但中期来看，利率大幅上行的风险是可控的，毕竟房地产还有很多问题需要出清，疫情对经济的影响或仍将延续一段时间，货币政策也很难明显收紧，可以关注超调带来的配置机会。
　　债券
　　赎回压力逐渐缓解，短债配置价值显现。基金赎回压力逐渐缓解，但理财赎回压力相对滞后。债市或在新的利率中枢趋于震荡。债市重定价，关注短久期资产的配置价值。一是短债调整幅度更大、目前历史分位数更高，性价比更优。二是债市情绪或已从牛市思维切换到震荡市思维，压制长久期资产需求。三是，今年年底到明年年初大量到期的摊余债基集中建仓。
　　策略
　　当前市场两个热议点。核心结论：当前市场有两大热议点，一是债市对股市扰动，二是风格是否切换。①债市下跌对股市影响取决于背后逻辑，这次宏观流动性背景未变，债市下跌对股市是小扰动。②银行地产类似12年和14年底的低估低配，但地产基本面趋势和股市微观资金结构不同，这次是轮涨而非风格切换。③年内第二波行情进行中，高景气的成长更优，如数字经济、新能源。
　　行业与主题热点
　　纺织与服装：10月社零总额降0.5%，制造台企营收增速环比放缓。品牌服饰：①国内零售表现前期受疫情扰动，但国产运动品牌上半年流水增速仍明显高于国际品牌表现，②海外旅游消费进一步复苏，建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、比音勒芬、新秀丽。优质制造：建议关注具备充分规模优势和较强品牌合作粘性的优质制造企业华利集团、申洲国际、盛泰集团。
　　建筑工程：基建投资连续六个月回升。基建投资连续六个月回升，1-10月新开工项目计划总投资同增23%。习近平继续出席二十国集团领导人第十七次峰会，让数字经济发展成果造福各国人民。投资策略：坚持对外开放的基本国策，推进高质量共建“一带一路”。建议关注：1）海外专业工程龙头，中国电建、上海港湾、中国海诚；2）细分市场龙头中粮科工、苏文电能、江河集团；3）基建微观数据改善中国交建、中国中铁、中国建筑、鸿路钢构、志特新材、华设集团。
　　传媒：互联网行业周报：22Q3海外图书、社交类应用买量突出，北美、东南亚为主投地区。海外移动应用中购物、金融、工具类应用数量占比最高。图书、社交类应用买量行为突出。“社交化”的趋势蔓延，社交品类达到空前的热度。北美、东南亚、拉美地区为广告主要投放地区。中国广告主在买量市场上最为活跃。根据AppGrowing国际版监测，共有超过900款来自中国开发者旗下的泛娱乐应用，占整体的7.1%，比第二名美国高出约1.5%。