海通证券-造纸轻工行业一周观点：中大排量摩托车占比提升，关注春风动力、钱江摩托、隆鑫通用-221121

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　　10月燃油摩托车销量回落，中大排量摩托车增长较快。根据中国摩托车商会数据，2022年10月燃油摩托车销量117.06万辆，环比减少8.44%，同比减少20.13%，1-10月累计销量1170.59万辆，同比减少13.95%，其中分排量看，1-10月250系列累计销量112.3万辆，同比减少1.19%，大排量摩托车累计销量50.04万辆，同比增长58.96%，中大排量摩托车表现较好。10月单月大排量摩托车销量4.35万辆，同比增长26.09%，环比减少34.09%，我们认为主要由于行业进入淡季，长期看预计中大排量摩托车仍将保持快速增长。
　　燃油摩托车出口量下滑，结构优化推动出口均价提升。根据Wind数据，2022年10月内燃机摩托车出口数量同比减少26.47%至75万辆，1-10月累计出口量859万辆，同比减少12.61%，较20年同期增长14.23%。从出口均价来看，21-22年均价持续提升，22年1-10月出口均价653美元/辆，同比增长12.45%，较20年均价提升26.06%，我们认为主要由于出口结构持续优化，根据中国摩托车商会数据，1-10月50、110、125、150、250出口量同比增速分别为-37.69%、-21.48%、-8.35%、-12.6%和3.95%，中大排出口占比提升使得均价提升。
　　中大排量摩托车销量占比显著提升。根据钱江摩托2021年报及中国摩托车商会数据，22年1-10月250系列占燃油摩托车销量的9.59%，较21年全年提升了1.15pct，＞250ml大排量摩托车占比提升了2.23pct至4.27%，中大排量摩托车占比显著提升。
　　国产品牌密集发布新品，竞争力有望增强。春风动力在11月的意大利两轮车展EICMA上发布了800MTSport R和NK-C22两款大排量产品，钱江摩托继9月发布赛550之后，新车闪300plus也已可以量产，或即将推向市场，隆鑫通用旗下无极品牌在11月的重庆摩博会上也展示了250RR、RR525和KEN660三款新品，国产品牌密集投放新车型，我们认为供给端优质产品的增加有助于加快中大排量摩托车渗透率提升，头部自主品牌企业有望受益，建议关注春风动力、钱江摩托、隆鑫通用。
　　风险提示：新品投放市场不及预期，下游需求不振