长江证券-捷佳伟创-300724-国内首条TOPCon PE~POLY整线落地，整线能力进一步验证-221120

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　　公司公众号披露，为聆达股份定制的5GWTOPCon PE-Poly高效光伏电池整线装备工程进入生产阶段，标志公司国内首次落地车间级TOPCon整线装备。
　　事件评论
　　车间级TOPCon整线装备落地，整线优势进一步凸显。此前公司公告获得海外近10GWTOPCon整线Turnkey合同，此次5GWTOPCon PE-Poly整线落地，再次体现公司TOPCon整线供应能力。同时，今年以来，TOPCon中PECVD路线占比逐步提升，公司PE-Poly三合一设备优势明显，已多次获得下游头部客户订单。PE&硼扩等核心环节设备突破叠加整线覆盖能力持续验证，公司TOPCon设备市占率有望提升并超过PERC时代。
　　预计今明两年TOPCon大幅扩产，公司将持续受益。一方面，TOPCon量产技术趋于成熟，此前晶科能源公告182 N型TOPCon电池经第三方测试认证全面积电池转化效率达到26.1%。而目前TOPCon的大规模量产转换效率已近25%，明年将进一步提高。晶科、天合、通威、协鑫、晶澳等龙头均开启TOPCon产能扩张。另一方面，TOPCon盈利能力已充分体现，不仅催化龙头企业继续扩产，亦将进一步推动二三线电池企业和新玩家跟进。预计今明两年TOPCon将迎来大规模扩产叠加公司TOPCon市占率提升预期，公司将迎来设备订单大幅释放。
　　技术多点开发，进一步夯实公司业绩成长。1）近期公司激光SE硼掺杂设备取得下游头部客户订单，获得市场认可，明年TOPCon的SE硼掺杂有望成为行业标配，公司有望持续获得SE硼掺杂订单。2）在HJT领域，公司持续推进HJT管P和板P设备升级和下游验证，后续HJT核心设备环节有望迎来突破。3）在钙钛矿领域，公司已提前布局并取得钙钛矿关键核心设备领先，近期再次获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单、某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单，并成功中标某全球头部光伏企业的钙钛矿电池蒸镀设备项目。公司在钙钛矿领域持续深入开发并获得了狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单，进一步夯实钙钛矿电池设备整线供应能力。4）在半导体领域，半导体湿法设备取得了包括积塔半导体、芯恩等重要客户的重复订单，发展迅速。
　　维持“买入”评级。今年PERC、TOPCon扩产超预期叠加SE硼掺杂和国内外整线订单落地&突破，公司全年订单有望维持高增。订单高增叠加公司内部管理优化，盈利修复下，明年业绩存在超预期空间。预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.55亿、13.52亿、18.45亿，对应PE分别为45、32、23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、N型电池片扩产不及预期；2、公司的新电池技术设备订单不及预期。