国金证券-消费前瞻行业研究：从供销体系流通服务网络提升建设看投资机会-221120

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　　主要内容：
　　县域消费市场潜在空间巨大，流通体系不完备是当前痛点。县域是国民经济的重要基础，我国有2800多个县级行政区，县域人口占全国总人口的53%，国土面积占全国的90%，经济体量占全国40%。随着城镇化推进和数字经济的发展，下沉市场消费提质扩容明显加快，下沉市场的潜在空间巨大。当前县域消费痛点在于流通体系不完备，近几年下沉市场促消费政策边际效用在减弱，区域发展不平衡，供应链效率低，物流成本高，市场主体分散集聚效应不强。
　　供销体系如何推动县域流通服务网络提升？总社印发提升行动实施意见，提出围绕提升县域流通服务网络建设水平、提升农村市场供给能力、增强农产品上行功能、创新流通业态模式这4个方面，通过建设县级物流配送中心、发展乡镇综合超市、发展农产品冷链物流网络、发展农村电商、开展供应链数字化赋能等12项具体任务来开展。操作层面的重点工作包括开展流通服务强县建设、组建全国供销合作社日用品采购&农产品和农资销售平台、发展农产品冷链物流、推广？互联网+第四方物流？供销集配模式、加快发展？中央厨房？&智慧农贸市场等新业态新模式、提升？832平台？运营管理水平这六项工作。
　　如何看待供销体系与市场主体的关系？供销社是服务？三农？的重要载体，是建设现代产业体系和全面推进乡村振兴的重要抓手。供销体系与现有市场主体既有市场竞争又有合作的可能。供销社在推进县域流通体系建设过程中，遵循坚持为农服务宗旨、市场经济导向、开放合作理念、因地制宜推进四个基本原则。流通网络提升建设的方向，要密切与农民的利益相联结，把为农服务成效作为衡量县域流通服务网络建设的首要标准；具体的实施中，更多运用市场化手段建设、运营和管理，发挥相关业务龙头企业优势，积极推进开放办社，加强系统内外联合，强化上下贯通；同时根据当地资源禀赋，因地制宜选择符合客观实际的发展模式。在电商平台、终端门店更多是差异化竞争，在冷链物流网络建设、供应链数字化赋能方面需要借助市场化企业力量，在物流配送方面更多可能是共建、共享关系。
　　从供销体系流通网络提升建设中看投资机会。1、数字化供应链赋能。冷链物流体系的顺利运行需要物理管理系统、门店管理系统、产销地信息系统等多个数字化供应链系统搭建与持续运营；县域商业体系建设也亟需数字化供应链服务来为当前连锁率低、分销层级多、村级快递点缺乏的下沉零售市场提供SaaS+服务，打通上下游商品的信息共享、流通、仓储、配送等。当前SaaS+服务渗透率低，增长空间大。2、冷链物流体系的新增建设和改扩建，将确定性增加专业仓储工程设计咨询、冷藏冷冻设备、农产品预加工设备、智能分拣设备、检验检疫服务、运输服务等的需求量。3、在下线城市具备品牌力，具备适配乡村市场产品，通过供应链服务高效接入下沉市场的品牌消费品将获得更快增长。
　　投资逻辑：
　　围绕供销体系县域流通网络提升建设，我们建议关注三大主线1、聚焦下沉市场供应链提效的SaaS+服务商，市场份额提升空间大，建议重点关注汇通达网络；2、受益冷链物流行业发展和政策支持的专业工程设计咨询公司、设备提供方、检验检疫公司以及运输服务公司，有望带来业务增量，建议关注中粮科工、冰轮环境等；3、受益于流通网络提升，凭借品牌力和适配乡村市场产品，积极高效接入下沉市场供应链体系的品牌消费品公司，有望扩大销售份额。
　　风险提示
　　疫情反复超预期的风险；宏观经济下行及地产产业链继续恶化的风险；业务拓展不畅的风险。