浙商证券-芯朋微-688508-深度报告：家电PMIC龙头，切入工控、新能源赛道开启第二增长曲线-221119

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　　投资要点
　　公司是国内家电PMIC龙头，小家电AC-DC国内份额第一，积极切入大家电赛道并突破核心客户，未来份额有望持续提升。2022年3月公司发布定增加码汽车及高端工控赛道，产品应用进一步完善，有望开启第二增长曲线。
　　芯朋微：依托技术平台拓宽产品应用，进军工控与新能源汽车领域
　　公司成立以来，专注于技术平台的开发，并基于自主研发的高低压集成技术平台，不断拓展新的产品线与业务增长路径，扩大下游行业应用范围。公司主要产品为ACDC、DC-DC与栅驱动芯片产品，产品应用市场覆盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点领域。2022年公司发布增发预案，拟募资继续深耕工控领域并且进军新能源汽车市场。
　　产业趋势：国产替代势在必行，公司市占率持续增加
　　电源管理芯片（PMIC）在电子设备中负责实现对电能的交换、分配、检测及其他电源管理功能，是电子产品和设备的“心脏”。数据中心、5G通信、新能源等新兴产业的兴起，为电源管理芯片带来显著的增量需求。PMIC细分领域繁多，主要由海外厂商主导，国内企业市占率较低。公司是国内家电PMIC龙头企业，2021年公司PMIC国内市占率为0.95%，家电类PMIC国内市占率约为5%，国产替代空间巨大。
　　三大产品：白色家电、快充与工控类芯片快速放量
　　近年来，公司积极布局白色家电、手机快充与工控类芯片。家用电器领域，公司是国内家电品牌厂商的主流国产电源芯片提供商；标准电源领域，公司是网通、数字视频广播、手机快充龙头生产商主要的国产电源芯片提供商；工控领域，公司是电机、智能电表、通信基站的领先国产电源芯片提供商。随着公司进军新能源汽车领域，公司将形成完整的PMIC产业应用。
　　盈利预测与估值
　　考虑到明年家电/手机需求有望复苏，且公司逐步进入工业和汽车领域，我们预计公司22年至24年营收分别为7.0/9.9/14.9亿元，实现归母净利润1.01/2.41/3.69亿元。对应PE 83X/35X/23X。相比可比公司仍处于较低水平。综上，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险，产品研发的风险，需求不及预期风险。