申万宏源-公用事业行业新型电力系统（公用环保）周报：三部门发布绿证方案，国四标准下月执行-221120

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　　投资要点：
　　电力：能源局发布10月用电数据，增速环比9月回升。国家能源局发布10月用电量数据，1-10月全社会用电量累计同比增长3.8%。其中，第一、二、三产业和城乡居民用电量分别累计同比增长9.9%、1.7%、4.2%和12.6%。10月单月全社会用电量同比增长2.2%。其中，第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长6.5%、3.0%、-2.0%和3.3%。
　　短期内影响用电需求的主要因素为温度，预计疫情反弹也有部分影响。今年各月用电增速整体呈V型走势，8月全国温度远超历史同期水平，尤其长江流域平均气温达到有记录以来之最。9月以来全国平均气温大幅回落，10月中央气象台发布有史以来最早寒潮预警。但是相比真正的冬季，10月气温尚不需要供暖，气温回落导致空调负荷大幅减少，导致用电增速较夏季高峰大幅回落。第三产业回落的因素预计与疫情反弹有关，十一之后全国多地疫情散点爆发，对第三产业用电量形成压制。
　　新增可再生能源不纳入能耗总量控制，绿证作为凭证。11月16日，国家发改委等三部门发文提出有序推进新增可再生能源电力消费量不纳入能源消费总量控制，此次文件的增量信息包括：1）明确风电、太阳能发电、水电、生物质发电、地热能发电等可再生能源都不纳入能源消费总量控制，此前绿电相关文件中仅包括风电、太阳能发电，此次水电也可以获得绿证，构成对水电的利好。2）明确总量控制以各地区2020年可再生能源电力消费量为基数，新增的可再生能源电力消费量，在全国和地方能源消费总量考核时予以扣除，但仍纳入能耗强度考核。我们分析此次国家重提能源总量控制以及绿证交易，有利于包括水电在内的可再生能源行业发展，打开可再生能源能源的环境溢价空间。
　　我们认为我国当前正处于新一轮电改的前夕，建议从四条主线投资电力板块：1）看好供需紧张省份煤电公司以及煤电转型新能源的综合性电力龙头，推荐中国电力、华电国际、国电电力和内蒙华电。2）电价上涨后，新疆凭借国内难以比拟的化石能源和风光资源，有望成为新时代能源价格洼地，推荐电价上涨预期较强、源网一体化发展的天富能源。3）大型水电公司现金流充沛、在电力供需偏紧格局下电价存在上行空间，之前的绿电政策中大多不包含水电，此次政策构成边际利好，推荐长江电力、华能水电、川投能源等。4）煤电新机组建设及灵活性改造有望加速，推荐东方电气。
　　电网：湖南电力辅助服务规则发布，灵活性改造和虚拟电厂等方向有望合理收益。11月18日，湖南能监办发布《湖南省电力辅助服务市场交易规则（2022版）（征求意见稿）》。意见稿1）大幅提高了火电深度调峰辅助服务的价格，与之前版本相比，深度调峰补偿细化了档位划分、提高了补偿范围并实行了市场化报价策略，有助于灵活性改造工作的开展。2）建立紧急短时调峰交易辅助服务，为需求侧响应和虚拟电厂提供可能的收益方式。所谓紧急短时调峰交易是指系统备用容量占比小于3%、可能采取有序用电措施时，调用储能电站放电服务，或即时停用可中断负荷，实现短时负荷平衡的交易。在《22版规则》中，仅有储能电站和用户可以参与此项辅助服务，在充分利用储能和用户快速响应能力的同时，也给他们提供了较为可靠的收益来源。
　　环保：非道路移动机械国四标准下月执行，相关尾气治理公司有望受益。11月14日，生态环境部等15部委联合印发《深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方案》，明确非道路移动机械国四排放标准将于下月实施，国四标准新增颗粒物粒子数量（PN）限值，规定其排放必须≤5×1012个/千瓦时，这将带动相关尾气治理升级市场空间打开，我们预计采用国四标准尾气治理升级空间约99亿元，建议关注艾可蓝、凯龙高科、奥福环保。
　　风险提示：电力工程推进不及预期，电力体制改革力度不及预期、国四政策推进进度不及预期。