西部证券-化工行业周观点：化肥需求逐步回暖，氟化工景气持续上行-221120

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　　市场回顾：本周，基础化工指数下跌1.31%，同期沪深300指数上涨0.35%，基础化工指数同期跑输大盘1.66pct。石油石化指数下跌1.42%，石油石化指数同期跑输大盘1.76pct。基础化工板块个股中，中船汉光(+60.61%)、元琛科技(+34.4%)、奥福环保(+24.8%)、美联新材(+18.2%)、北化股份(+16%)位列涨幅前五。子板块涂料油墨颜料指数(+6.58%)、粘胶(+4.73%)、印染化学品指数(+3.21%)、聚氨酯(+2.6%)、橡胶助剂(+2.21%)涨幅前五。化工品中，黄磷(+12.42%)、硝酸(+8.02%)、三氯化磷(+7.8%)、磷酸一铵(+6.04%)、DEG(+5.7%)位列价格周涨幅前五。
　　化肥：氯化钾市场需求缓步推进，成交价格下滑趋缓。据百川盈孚数据，本周末氯化钾价格下调至3533元/吨，较上周下调0.39%，较上月价格下调5.53%，年同比上涨11.17%。市场整体供应量充足，需求缓步推进，东北地区冬储逐渐开启，交投小幅增加，后期需求将逐渐回暖。库存较为充足，青海厂家库存量在154.5万吨左右，港口库存量在221.96万吨左右。建议关注有新增产能投产和国外产能的相关标的。一铵市场继续挺进，二铵市场稳中上行。据iFind数据，截至11月18日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3125和3767元/吨，环比上周分别上涨2.46%、上涨1.8%；原材料方面，安徽地区合成氨主流价3972元/吨，磷矿石市场走势平稳，磷矿石现货价为1056元/吨，磷酸一铵价差为919元/吨，周环比上涨7.46%；磷酸二铵价差为939元/吨，周环比上涨5.36%。预计下周一铵市场继续推涨，二胺市场窄幅上行。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：第三代制冷剂整体继续减亏，由于下游需求不同，分品种价差改善幅度略有差异。成本端，萤石粉、氢氟酸由于供应紧张，价格处于高位；其他基础原材料氯化物、硫酸、电石受下游需求疲软影响，价格均有不同幅度下调；供应端，制冷剂行业整体开工负荷持续下降，供应减少；需求端，下游空调行业仍处于库存消化期，尚未开始备货。综合来看，当前制冷剂市场供需双方弱势维持，制冷剂价差目前仍由原料成本左右。截至11月18日，R32、R125、R134a价格分别为13000、35250、24000元/吨，价差分别为-622.4、13357.3、2282.55元/吨，环比上月同期价差分别为+235.8、+2769.95、+2313.6元/吨。建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。