财通证券-社会服务行业投资策略周报：防控主题催化因素已切换，关注优质成长标的-221120

《财通证券-社会服务行业投资策略周报：防控主题催化因素已切换，关注优质成长标的-221120（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-社会服务行业投资策略周报：防控主题催化因素已切换，关注优质成长标的-221120（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　免税：过往两周免税板块标的表现良好，景气度提振明显。受海南岛内及国内疫情零星反复影响，海南航班数及客流短期轻微承压。我们认为随后续疫情缓和及旺季来临，海南客流恢复有望带动离岛免税销售额，增厚运营商业绩。推荐中国中免(601888.SH)，建议关注王府井(600859.SH)、海汽集团(603069.SH)。
　　零售：1）跨境：美国10月CPI增速环比放缓，海外预期回暖，市场流动性边际提升；美国大型KA渠道Q3业绩带来基本面验证，衰退程度或弱于此前预期，我们认为版块估值提升空间显现。建议关注刚需工具赛道中大幅受益温和衰退下供给出清+成本改善的强α标的：巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）、大叶股份（300879.SZ）、泉峰控股（2285.HK）；2）国内“二十条”发布后各地优化调整防控措施，消费活力逐步恢复，建议关注短期经营有望改善、长期改革红利逐步释放、低估值高分红的重庆百货（600729.SH），以及受益港股底部反弹、库存低于竞品、终端流水有望率先复苏的李宁（2331.HK）。
　　餐饮：我们认为餐饮板块为疫后修复弹性较大、恢复较快的板块，前两周均估值修复较为理想。建议关注海伦司(9869.HK)及奈雪的茶(2150.HK)，海伦司县城模式跑通，轻资产模式+高盈利水平有望塑造第二成长曲线，预计后续展店提速会带来较为理想的估值提升。奈雪的茶主推费用柔性化+高速展店逻辑，随后续疫情缓和及费用改签，困境反转下有望带来较为理想的估值修复。
　　培育钻石：本周舆情扰动不改龙头高成长性本质，持续推荐HTHP法龙头。淡季毛坯价格低点已过，11-12月美国珠宝消费旺季将至，下游需求有望加速向上，终端贸易商、零售商已进入备货补库阶段，10月高基数下印度培育钻裸钻出口额同比+22%。上游龙头基于产能技术优势，业绩确定性强。建议关注力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、四方达（300179.SZ）等。
　　美妆：分化进一步加剧，龙头强者恒强。10月化妆品零售额同比-3.7%，1-10月累计同比-2.8%，随疫情防控形势改善有望恢复反弹。我们认为当前行业已经逐步从全体增长步入龙头进一步抢占市占率的阶段，预计头部美妆品牌商Q4业绩能够继续取得稳健表现及良好兑现，推荐关注基本面优异、业绩兑现能力强的国货美妆龙头企业珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）。医美监管持续加强+疫情边际好转，长期来看，预计行业在渗透率提升逻辑下行业景气度持续，伴随监管加强，龙头效应提升，继续推荐轻医美龙头爱美客（300896.SH）。
　　酒店：文旅部定调宽松出行，加强疫情防控的精准性和科学性，利好酒店边际改善。亚太酒店投资市场稳步向好，截止Q3交易总额达84亿元，同比+16%，度假酒店交易额超疫情前34%。金陵饭店与洛阳文化旅投集团签约，酒管规模有望进一步扩大。短期内Q4业绩仍承压，但防疫政策优化调整下，疫后复苏可期，龙头将享受拓店和ADR提升带来的成长属性。建议关注：锦江酒店（600754.SH）、华住集团（1179.HK）、君亭酒店（301073.SZ）。
　　黄金珠宝：疫情防控政策改善后线下消费有望回暖，主要公司利润有望改善。10月部分地区疫情反复，十一黄金周期间线下消费表现较差，10月金银珠宝零售总额同比-2.7%。美联储加息预期放缓，黄金价格反弹下黄金产品销售火爆，双十一期间主要品牌黄金相关收入高增。镶嵌等高附加值产品表现较为平淡，疫后消费复苏有望带来盈利修复。建议关注黄金销售龙头或布局培育钻石零售的中国黄金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）等。
　　景区：行业beta出现边际修复，个股alpha优势有望逐渐凸显，关注疫后具备较大业绩增量的文旅标的。本周景区板块跨省游熔断解除政策与演艺恢复政策陆续印发，供给端边际修复信号显现。目前文旅标的核心修复逻辑主要分为两类，第一类标的部分业务已处于底部位置，具备较大恢复空间，如出境游、旅行社、景区、演艺等，另一类标的部分业务由于此前疫情扰动推迟，业绩有望在疫后得到确认，短期提供增量，如会展业务。修复逻辑后建议关注个股增量逻辑，核心逻辑为个股疫情前后储备的项目有望在疫后发挥增量。综上疫后复苏叠加增量兑现逻辑、演艺复苏逻辑建议关注宋城演艺（300144.SZ）、天目湖（603136.SH）、长白山（603099.SH）、中青旅（600138.SH）、黄山旅游（600054.SH）、海昌海洋公园（2255.HK）、众信旅游（002707.SZ）、丽江股份（002033.SZ）、锋尚文化（300860.SZ）、曲江文旅（600706.SH）、三湘印象（000863.SZ）、大丰实业（603081.SH）等。
　　传媒：游戏板块底部反转，11月版号下发，整体趋势向好，投资者对游戏行业的规避情绪迎来纠偏时刻。疫情政策调整后，广告营销板块、长视频广告业务部分有望受益于消费复苏，叠加四季度电商旺季等因素进入修复周期。直播电商板块四季度维持高景气度，双十一期间电商平台针对短板建设成效明显，头部直播电商机构受益于整体行业高景气度。建议关注：新东方在线（1797.HK）、星期六（002291.SZ）、三七互娱（002555.SZ）。
　　人力资源：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。7月以来头部公司灵活用工派出人头数环比回升，疫情影响相对减弱后核心公司业绩有望恢复高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。
　　风险提示：估值为历史数据复盘不构成投资建议；疫情影响反复；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。