海通证券-量化择时及拥挤度预警周报-221120

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　　投资要点：
　　上周（2022.11.14-2022.11.18）市场回顾。上周A股市场继续震荡上行。上证50指数上涨1.14%，沪深300指数上涨0.35%，中证500指数上涨0.86%，创业板指下跌0.65%。当前全市场PE（TTM）为16.9倍，处于2005年以来的29.5%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年11月信号为中性。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在11月下半月的上涨概率分别为47%、35%、41%、42%，各大宽基指数均表现不佳。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数继续位于反转点位上方，发出看多信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约0.12%，由负转正，发出看多信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为95%。综上所述，上周A股市场震荡上行，涨幅虽不显著，但多个技术指标均已发出反转看多信号。因此，我们认为，下周市场继续上行的可能性较大。
　　技术面发出明确看多信号，下周市场或将继续上行。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-4.84%，高于前一周（-5.33%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.11，低于前一周（-1.01），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.11倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.78，高于前一周（0.61），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.74%和1.26%，处于2005年以来的47.33%和60.92%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1.股票市场2022年11月信号为中性，其中通货膨胀因子发出正向信号，汇率因子发出负向信号。2.我国10月宏观数据多数相较上月有所回落。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.24%、-0.47%。从资金流向上看，北上资金上周流入322.83亿元，2022年以来累计流入365.97亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在11月下半月的上涨概率分别为47%、35%、41%、42%，涨幅均值分别为-0.79%、-0.3%、-0.25%、-0.48%，涨幅中位数分别为-1.49%、-1.49%、-0.4%、-1.64%，各大宽基指数均表现不佳。事件驱动上，1.上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.01%、-0.69%、-1.57%。根据Wind，美国10月PPI同比升幅放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。2.根据上海证券报，人民银行11月16日发布2022年第三季度中国货币政策执行报告，明确了下一阶段货币政策的主要思路。报告提出，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数继续位于反转点位上方，发出看多信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约0.12%，由负转正，发出看多信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为95%。综上所述，上周A股市场震荡上行，涨幅虽不显著，但多个技术指标均已发出反转看多信号。因此，我们认为，下周市场继续上行的可能性较大。
　　因子拥挤度观察：资金继续流入高盈利因子、食品饮料和消费者服务行业。小市值因子拥挤度-0.29，低估值因子拥挤度-0.08，高盈利因子的拥挤度-0.68，高盈利增长因子拥挤度-0.36。
　　行业拥挤度：电力设备及新能源、机械、汽车、消费者服务、食品饮料的行业拥挤度相对较高。食品饮料和消费者服务的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险