申万宏源-天然气与海外新能源行业周报：降温后欧美气价反弹，硅料下跌拐点初现-221120

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　　本周市场概况与观点
　　天然气板块：寒冷天气增加天然气消费需求，欧美天然气期现货价格齐升。截至11月18日，美国Henry Hub现货价格为$6.10/mBtu，环比涨幅27.05%；荷兰TTF现货价格为€105.00/MWh，环比涨幅52.73%。英国NBP现货价格为104.00 pence/therm，环比涨幅4.00%。东北亚LNG现货价格为$25.5/mBtu，环比跌幅-1.92%。LNG全国出厂价5793元/吨，环比跌幅-4.59%。进入11下半月后，欧洲与美国气温大幅下降，推动欧美天然气现货价格大幅上升。受库存充足，气候较为温和因素影响，东北亚LNG价格维持小幅下跌趋势。国内LNG方面，近期主产地价格持续下跌，但供暖季临近各地需求预计有所增长，后市价格有望回升。
　　冬季来临考验欧盟国家间天然气协调能力，价格上限议题将影响未来气价走势。11月13日，欧盟储气量达全年峰值。目前欧盟总体储气充足，供给较为强劲。但欧盟各成员国实际天然气存储量及冬季保供能力存在较大差异，部分成员国没有天然气储气能力，因此天然气在各国间的互联互通，尤其是用气高峰时在有序分配将将成为欧盟冬季天然气保供的重心。此外，欧盟能源部长会议于11月24日召开，本次会议如对天然气价格上限议题取得突破进展，将对欧洲气价产生深远影响。
　　光伏板块：本周产业链整体供需相对平衡，硅料下跌拐点初现。11月硅料长单价格维稳，部分硅片企业开工下滑，价格走弱。组件厂本月维持高开工率，但业内对12月中旬后明年的需求展望有所分化。隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%，是目前全球硅基太阳能电池效率的最高纪录，不分技术路线，将进一步引领行业降本增效浪潮。
　　投资分析意见
　　天然气：1）入冬后天然气进入消费旺季，LNG全球竞争有望加剧。推荐LNG国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。2）高耗能产业向西部转移，西部城燃经营区域具有后发经济优势，推荐昆仑能源。3）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。
　　光伏：1）颗粒硅技术的强alpha逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于四季度国内装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；终端装机需求不及预期