兴业证券-海外锂行业2023年年度策略：资源优势兑现盈利，关注港美股锂盐龙头-221120

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　　行业：锂盐及锂矿价格齐升，利润部分向矿端集中，2023年锂资源供需平衡。
　　锂盐及锂矿价格齐升：本轮锂盐上涨周期开始于2020H2，受下游动力电池装机及储能电池需求旺盛、锂资源供给偏紧共同驱动，后期矿端成本上涨进一步支撑锂盐价格。
　　2022H2锂业利润向矿端集中，锂资源价值凸显：以权益矿和外购矿生产锂盐，目前成本差异可超25万元/吨LCE，资源自给率高的公司更受益。
　　预计2023年锂资源供需平衡：全球动力电池及储能电池行业景气，锂盐需求向上但供给受制于锂资源开采。我们根据动力电池、储能电池、消费电子电池、传统工业用锂测算下游需求；根据全球主要76处锂资源投产计划、爬坡节奏、产能利用率测算锂资源开采量。2022-2024年全球锂资源规划产能大幅增长，但释放节奏不确定、爬坡周期长；预计今明两年锂资源供需平衡，锂矿及锂盐价格相对坚挺；锂资源+锂盐一体化企业持续受益。
　　港美股锂行业投资策略：关注锂盐龙头的利润释放及长期空间。
　　建议关注资源优势兑现盈利、具备季报行情的美股锂盐龙头雅保(ALBEMARLE)、智利矿业化工。1）资源自给率100%，尽享矿端与冶炼端利润。主供资源阿塔卡玛盐湖、泰利森锂矿等均为全球顶级锂资源。2）锂盐产能扩充，龙头地位稳固。3）海外锂盐定价比市场价有滞后，利润持续释放。4）美股锂业股价走势与基本面对应关系更强，具备季报行情。
　　建议关注资源自给率提升、锂盐产能大幅扩充、以电池业务为第二增长曲线的赣锋锂业。1）资源自给率提升，随着海外一体化项目逐步投产，赣锋权益矿占比有望从目前的30%+提升至2025年的60%+。2）锂盐产能大幅扩充，公司指引2021-2025年锂盐产能年复合增长30%至30万吨LCE。3）率先发力电池业务，打造第二增长曲线。
　　建议关注资源为王、利润释放的天齐锂业。天齐有效掌握格林布什采矿权，收入并表，锂资源100%低成本自给，锂盐单位成本处于全球低位，带动天齐2022Q1-3毛利率超80%，全球领先。在2022-2023年锂盐及矿端价格高位背景下，天齐利润大幅释放。
　　风险提示：锂价波动，海外锂资源政策风险，公司产能扩充不及预期，订单履约风险等。