招商证券-计算机行业周观察：商用密码产业机会解析-221120

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　　密码技术是保护数据安全的有效手段。我国商用密码市场规模快速提升，国密改造稳步推进，其中，金融、电子政务领域有望率先完成密改，预计未来两年密改订单将保持快速增长。建议关注密码安全龙头厂商、信安世纪、卫士通、格尔软件、数字认证、奇安信、安恒信息、三未信安（待上市）。
　　随着数据安全重要性的提升，我国密码产业市场规模逐渐扩大，近几年平均增速高于全球增速。据赛迪统计数据表示，2021年，全球商用密码产业规模为375.7亿美元，实现年增速22.18%，预计2027年将达到1026.4亿美元，2021-2027年复合增长率18.23%；中国2021年商用密码总体产业规模为585亿元，同比上升25.5%，增速高于全球水平。
　　政策规划下，我国商密市场规模快速提升。1）国密改造需求：依据等保制度测评的等保第三级以上的对象为密评对象，三级等保对象是指信息系统受到破坏后，会对社会秩序和公共利益造成严重损害，或者对国家安全造成损害。在此环境下，为了满足国家对于信息系统安全的要求，使用国产算法的国产密码产品应运而生，为国产密码企业开辟市场；2）国密改造进展：国密改造是按照《信息系统密码应用基本要求》进行的信息系统密码应用改造。2018年中办、国办发布的《金融和重要领域密码应用与创新发展工作规划2018-2022》中表示，2022年之前全面完成金融和重要领域（包括电子政务）国产密码改造的落实。
　　商用密码企业准入门槛变易，但产品标准提高。随着《密码法》的出台，密码产品管理方式由行政审批调整为检测认证管理，建立国家统一的商密认证制度,对企业和销售资质不再提出要求，鼓励商用密码产品获得认证。对列入网络关键设备和网络安全专用产品目录的产品需要实施强制性检测认证,由具备资质的机构检测认证合格后，才可销售或使用，因此产品标准提升。
　　新兴行业带来商用密码投资机遇。密码技术在云计算、大数据、区块链、数字货币、物联网、V2X车联网、人工智能等新兴领域发挥基础支撑作用。区块链、数字货币的核心技术为密码技术，物联网、V2X车联网等设备认证、通信加密离不开密码技术，人工智能、大数据需要同态加密、安全多方计算等新密码技术的支撑。云计算、大数据、移动、社交网络的快速发展是信息系统架构发生了巨大的改变，商密作为保护数据安全的重要手段，需要改变技术适应新的基础架构，同时新兴领域的出现也带来了新的市场空间。
　　投资建议：建议关注密码安全龙头厂商、信安世纪、卫士通、格尔软件、数字认证、奇安信、安恒信息、三未信安（待上市）。
　　风险提示：技术创新不及预期；行业竞争加剧。