兴业证券-家用电器行业周报：10月空调产销增速回落，内销好于外销-221120

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　　行业整体：10月淡季空调产销增速环比回落，内销受双十一备货带动相对稳定，出口端压力仍存。据产业在线数据，2022年10月空调产量928万台，同比-8.5%；销量848万台，同比-6.7%；其中内销512万台，同比-4.6%；外销336万台，同比-9.8%；2022年1-10月累计产量12595万台，同比-3.5%；销量12913万台，同比-1.7%，其中内销7389万台，同比+0.1%，外销5524万台，同比-4.0%。零售端，受双11预售影响，10月空调线上销额数据亮眼，据AVC监测数据，2022年10月空调线上/线下销额分别同比+18.98%/-33.59%，龙头高端化及套系化销售快速增长。
　　空调总销量：10月龙头增速回落。2022年10月美的/格力/海尔/海信系总销量分别同比-11.9%/-9.1%/-4.9%/-2.7%，2022年1-10月累计美的/格力/海尔/海信系总销量分别同比-7.9%/-6.6%/+11.5%/+16.5%，销量份额同比分别-2.2pct/-1.4pct/+1.1 pct/+1.0pct。
　　空调内销量：龙头内销分化，海信系增速亮眼。2022年10月美的/格力/海尔/海信系内销分别同比-4.6%/-12.4%/-16.2%/+17.6%，2022年1-10月累计美的/格力/海尔/海信系内销分别同比-1.9%/-8.9%/+4.1%/+17.3%，内销份额同比分别-0.7pct/-3.4pct/+0.4pct/+0.6pct。
　　空调外销量：海尔10月外销高增，累计份额提升。2022年10月，美的/格力/海尔/海信系外销分别同比-18.8%/+8.7%/+37.5%/-12.6%，2022年1-10月累计美的/格力/海尔/海信系外销分别同比-14.6%/-0.2%/+33.6%/+16.1%，外销份额同比分别-4.2pct/+0.7pct/+1.9pct/+1.5pct。
　　22W46铝、冷轧卷板价格环比上升，铜、ABS价格环比微降：铜价本周均价67,132元/吨，环比-0.07%；铝价本周均价18,930元/吨，环比+2.08%；ABS本周均价11,600元/吨，环比-1.19%；冷轧卷板本周均价4,371元/吨，环比+1.20%。
　　22W46海运指数环比下降：本周CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1,651/ 2,515/ 1,037，环比分别-4.55% /-6.51%/-8.91%，
　　面板价格环比上升，人民币汇率环比微降：2022年11月上旬65”w/55”w/43”w/32”w面板全球均价环比分别为+0.93%/+1.23%/+2.08%/+3.70%。2022年11月14日-11月18日，美元兑人民币汇率周度均价7.0942，环比-1.40%。
　　投资建议：中长期看，目前家电板块持仓、估值均处于历史底部，向下空间有限，向上弹性充足，大家电白马股与小家电成长股长期配置性价比突出。短期看，供给端成本下行，行业盈利修复趋势已在三季报确认；需求端政策迎来边际改善，双重利好共振：防控优化20条政策利好出行链家电企业、稳地产政策利好地产链家电企业。配置思路上，建议布局估值安全边际高、基本面率先修复的稳增长标的，如海尔智家、美的集团、海信视像、海信家电；推荐基本面有支撑、景气度较高的小家电标的，如飞科电器、小熊电器。建议关注出行及地产政策边际改善带来的估值修复机会，如老板电器。
　　风险提示：疫情反复；终端需求不及预期；行业竞争加剧。