开源证券-力姆泰克-836388-新三板公司研究报告：专精电动缸及螺旋升降机产品，引领直线传动部件向多领域赋能-221120

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　　电动缸及螺旋升降机为公司主要产品，2022Q1-Q3营收利润延续增长态势
　　力姆泰克成立于2005年，主要从事直线传动设备制造，产品包括电动推杆、螺旋升降机、精密伺服电动缸及六自由度模拟平台等精密电动伺服系统。螺旋升降机与电动缸是公司的主要产品，2019年以来两种业务营收占比均超过40%，其中2022H1螺旋升降机与电动缸业务收入占比分为46.75%、45.26%。2022H1公司产销量提升，螺旋升降机与电动缸业务分别实现营收3156.5（+47.45%）、3056.05万元（+52.19%）。公司采取直接与客户对接的销售模式，下游客户主要为汽车装备、智能物流、影视文化、港口机械、伺服智能装配等行业的成套机械装备制造商以及部分终端用户，2021年前五大客户合计销售收入占比为22.2%，客户集中度较低。从财务数据来看，2022Q1-Q3公司实现营收1.12亿元，同比增长40.32%，实现归母净利润2499.65万元，同比增长7.89%，营收及归母净利润均延续了增长态势；2022Q1-Q3公司毛利率为48.42%，同比下降3.04pcts，净利率为22.39%，同比下降6.73pcts，盈利水平下降主要由于原料价格上涨，劳务成本提高、新设备投入员工薪酬提高所致。
　　预计2023年我国工业机器人市场规模为589亿元，电动缸国产化空间大
　　工业机器人是公司产品主要下游应用领域，其三大核心零部件减速器、伺服系统和控制器分别占工业机器人成本构成的35%、25%、10%。根据中商产业网数据，2021年我国工业机器人市场规模为445.7亿元，预计2023年我国工业机器人行业市场规模突破589亿元，按照伺服系统占据工业机器人25%的成本粗略估算，2023年国内工业机器人领域伺服系统市场规模为147.25亿元。目前我国国产电动缸主要以中低端产品为主，行业整体国产化率低。2014年至2021年，国产电动缸产品均价从6050元/台逐步下降至4380元/台。从市场占比来看，2021年我国电动缸需求已达到22.96万台，而当年国产电动缸产量仅为5.59万台，国内产量对需求占比不足25%，国产化提升空间较大。根据共研网统计，2021年我国电动缸市场规模为10.06亿元，预计2022年市场规模为11.46亿元。作为制造业转型升级的抓手，工业机器人市场规模在我国产业结构调整的背景下有望继续增长，同步带动上游零部件行业市场空间。
　　可比公司最新PETTM均值为31.55X，公司PETTM为1.53X
　　估值对比而言，截至2022年11月17日，可比公司的市盈率TTM的均值为31.55X，公司最新市盈率TTM为1.53X，与可比公司估值相比较低。从市值来看，可比公司市值均值93亿。我们认为，公司下游市场的扩大将为公司业务带来进一步发展的机遇，公司业务的发展前景向好，业绩具备增长潜力，建议关注。
　　风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。