中信证券-煤炭行业基本面聚焦：煤价高位调整中，板块情绪或逐步恢复-221120

《中信证券-煤炭行业基本面聚焦：煤价高位调整中，板块情绪或逐步恢复-221120（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-煤炭行业基本面聚焦：煤价高位调整中，板块情绪或逐步恢复-221120（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　短期煤价出现小幅走弱，市场情绪也再度走弱，但我们看好即将到来的旺季对动力煤需求和价格的带动，稳增长、地产政策放松等政策预期也有望提振中期煤炭需求。我们对板块短期情绪恢复及年内走势持乐观预期，建议逢低积极配置低估值龙头公司。
　　▍近期动力煤基本面：煤价继续走弱，但预期旺季或有改善。近期产地需求依然偏弱，防疫措施优化下，公路管制放松，外运增加，但基本以保长协为主，市场煤用户和贸易商则以观望为主，煤价处于弱势，预计后续冬季补库还会出现，煤价有望重新走强。对于港口而言，下游需求较为低迷，贸易商出货节奏加快，但采购成交较少，煤价仍有回调压力，预计短期价格或继续下探，月底或下月旺季深入推进后价格或重新出现上涨。
　　▍近期“双焦”基本面：价格预期稳中向好。焦炭基本面近期稳中向好，西北部分区域出现价格提涨；部分小型高炉环保约束以及部分焦企亏损等因素导致焦炭企业开工率略有下降，供给收缩，利好价格走强；贸易商的部分投机采购也带动了焦炭整体需求的扩张。焦煤方面，前期煤价下跌过后焦、钢企业利润恢复，焦企采购积极性提升，短期或将继续支撑焦煤价格持续改善。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价下滑、库存上升，钢厂开工率继续下降。上周（截至11月18日）秦港5500大卡动力煤市场价1450元/吨（环比-6.45%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2745元/吨（环比-3.39%），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2180元/吨(环比持平)。上周秦港铁路调入量平均为41.83万吨（环比+7.77%），日均吞吐量35.83万吨（环比+3.34%），秦港锚地船舶数平均为32艘（环比+27.68%）。秦港库存495万吨（环比+8.55%），北方三港口煤炭库存合计为965万吨（环比+8.55%）。沿海八省电厂日耗环比+4.86%（同比+2.75%），库存环比-0.23%。全国样本钢厂高炉开工率76.35%（环比-0.94pcts）。
　　▍市场表现：板块跑输指数，“双焦”期货价格继续反弹。上周（截至11月18日）中信煤炭一级行业指数收益为-5.72%，跑输沪深300指数6.07pcts，主要受澳煤进口恢复的预期以及大宗商品价格预期波动的影响。表现居前的3只股票分别为美锦能源（+1.58%）、金能科技（+0.95%）、宝泰隆（-1.07%）。上周焦煤期货主力JM2301报收2193.5元/吨（较前周+3.15%），焦炭期货主力J2301报收2786.5元/吨（较前周+3.36%）。
　　▍风险因素：经济增速放缓，或加剧影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或进一步带来供给增量，压制煤价；海外能源价格系统性下跌风险。
　　▍投资策略：市场情绪再度悲观，短期有望逐步改善。近期板块调整幅度加大，主要是澳煤进口恢复的预期以及美元预期再度走强，都对国内煤价预期形成压力。短期我们依然看好即将到来的需求旺季效应，稳增长等政策预期也有望稳定行业中期需求，预计两大因素将为板块后续上涨带来催化剂。我们认为目前可积极布局低估值或有增长的龙头公司潞安环能、陕西煤业、兖矿能源，同时持续推荐受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。