民生证券-有色金属行业周报：金融+商品属性的共振，商品价格值得期待-221120

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　　重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周(11.14-11.18)上证综指上涨0.32%，沪深300指数上涨0.35%，SW有色指数下跌4.92%。贵金属方面本周COMEX黄金下跌1.25%，白银下跌3.76%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.75%、-6.46%、-0.21%、-0.05%、-6.89%、7.19%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-4.53%、15.25%、-0.64%、10.54%、-1.57%、-6.69%。
　　工业金属：加息放缓预期或仍为主导，低库存下，需求复苏带来价格上行空间。核心观点：目前工业金属价格仍处于海外加息放缓预期下的价格修复期，铜、铝库存均处于历史低位，加息扰动对价格影响为短期因素。铜方面，供应端，本周智利埃斯孔迪达铜矿工人宣布罢工三天，南美铜矿供应扰动持续存在，需求端，临近淡季铜出现累库，但目前铜库存仍处于历史低位，随着新能源等领域快速增长带来的需求放量，未来价格弹性仍然较大。铝方面，本周工信部等三部门发布《有色金属碳达峰方案》，方案中提出对于电解铝等高能耗产能优化的目标，碳中和、碳达峰下电解铝产能天花板进一步夯实，需求端，近期国内疫情防控政策不断优化、地产增量政策出台，需求恢复可期，目前虽然即将步入淡季，但十月中旬以来电解铝库存已连续去库4周，创下年度库存低位，当前现货价格升水走阔，反应电解铝价格目前主要受需求预期压制。重点关注：紫金矿业、铜陵有色、中国有色矿业、洛阳钼业、神火股份、索通发展、南山铝业、天山铝业、云铝股份、西部矿业。
　　能源金属：车端需求有所放缓，供需矛盾仍存在，锂价继续看涨。核心观点：受疫情影响，10月新能源乘用车上险数量环比出现下滑，需求观望情绪下碳酸锂价格出现下调。锂方面，供需端，碳酸锂供应依然紧缺，主流大厂仍以长协保供为目标，最新锂矿拍卖价格续创新高，涨幅环比比有所抬升，锂价从供应端强势逻辑仍存，后续仍将存上行空间。钴方面，MB钴价弱势震荡，硫酸钴价格小幅下降，四钴需求尚未好转，电钴收储预期，支撑价格小幅上涨，预计后续钴盐价格或仍将延续弱势。镍方面，四季度菲律宾矿区步入雨季，对产能的释放持续扰动，镍中间品价格坚挺，虽然下游电池端需求放缓，镍盐企业挺价惜售，成本支撑下镍价易涨难跌。重点关注：华友钴业、西藏矿业、中矿资源、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料等。
　　贵金属：加息预期放缓为主线，黄金迎来“右侧”配置良机。核心观点：12月份加息50bp概率仍占主导，加息放缓预期逐步明确，金价短期扰动因素逐步淡化。本周美联储零售消费数据好于预期，随后联储官员释放鹰派论调，共同压制金价，美元指数止跌企稳。排除短期扰动，美联储加息空间有限，加息对远端名义利率带动左右逐步弱化，中长期来看，全球经济或将持续高通胀，央行购买黄金资产需求以逐步凸显，金价中长期上行动能充足。重点关注：银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、中金黄金和湖南黄金。
　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等