国金证券-瑞可达-688800-股权激励彰显信心，海外市场未来可期-221120

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　　事件简评
　　 2022年11月19日，公司公告限制性股票激励计划（草案）。
　　经营分析
　　公司拟授予150人（占公司总人数12%）限制性股票数量为100万股，限制性股票授予价格为66.92元/股，考核目标为2023~2025年公司收入不低于21、28、36亿元，2023~2025年需摊销费用为0.2、0.1、0.05亿元。
　　海外业务打造公司新成长极，前期费用将拖累公司费用率。5月公司公告拟投资400万美元设立境外子公司，分别是新加坡瑞可达国际和墨西哥瑞可达。公司第一个海外工厂项目已选址墨西哥蒙特雷市，预计2023年二季度开始试生产，主要服务北美市场，其业务涉及新能源汽车、储能、光伏领域。2022年上半年海外业务收入占比为8%，公司规划2023年后国际市场收入占比达30%。我们认为伴随海外工厂陆续投产，海外业务打造公司新成长曲线，但是预计2023年前期费用将拖累公司费用率。
　　换电重卡增速放缓，储能、车载高速连接器未来可期。1）上半年公司换电业务收入超2元、占比超27%。根据终端上牌数据显示，国内新能源重卡10月销量为1716辆、同增34%、环降8%，1~10月销量为1.7万辆、同增204%，新能源重卡增速明显放缓，但渗透率仍低、仅4%。2）上半年公司储能收入超0.5亿元、占比超7%，公司储能产品涵盖商储、家储用连接器、线束、母排、储能柜等产品，客户包括T公司、Span.IO、宁德时代、阳光电源、固德威等。3）公司高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等产品，目前已定点3款车型，单车价值量约为500~800元，我们预计2023年公司车载高速连接器收入突破1亿元。
　　投资建议：考虑公司股权激励费用、海外工厂前期费用、行业竞争加剧，我们下调2022~2024年净利为2.6、3.5、5.2亿元，分别下调6%、15%、14%，同增131%、33%、48%，对应PE估值为46、35、23倍。维持买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。