山西证券-热点周报：结构市进行时-221120

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　　海外主要股票市场涨跌互现，A股结构市。
　　周度观察：
　　我们重点观察的A股指数普遍上涨，但幅度均不大，中证500和科创50领涨，分别上涨0.86%和0.85%，下跌的唯有创业板指（-0.65%）。风格来看，消费、金融和成长类走强，分别上涨2.8%、1.11%和0.49%，周期类走弱，下跌1.65%。综合看全球的情况，涨跌互现，普遍呈窄幅震荡态势。恒生指数和德国DAX指数领涨，分别上涨3.85%和1.45%。商品端同样互有涨跌，原油继续回落，纽约原油和LME铜领跌，分别下跌了9.78%和5.38%。
　　热点跟踪：
　　金融政策：11月18日，在迎来开市一周年之际，北京证券交易所决定自12月1日起，将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取，降幅50%，直接降低市场交易成本，激发市场活力。11月21日北证50指数将正式上线，北交所跨进指数时代。减半股票交易经手费有望与指数上线、融资融券规则落地、混合做市等多重利好叠加，在市场上形成良性共振效应。
　　行业政策：国家发改委主任何立峰在11月16日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十七次会议上作关于数字经济发展情况的报告时表示，下一步将集中力量推进关键核心技术攻关，适度超前部署数字基础设施建设，大力推动数字产业创新发展，加快深化产业数字化转型，持续提升数字公共服务水平。到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济深度融合取得显著成效，具有国际竞争力的数字产业集群初步形成，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。
　　市场策略：
　　展望未来2-3个月，美元流动性最紧的日子或已过去，但全球不确定性风险仍然居于高位。欧洲经济基本面相对较弱，加息加不过美联储，而日本仍然在坚持YCC政策保利率，短期难回头，美元近期虽下跌但仍将相对强势。全球经济分化加剧，欧洲边缘国及新兴市场国家债务风险上行，欧元区在衰退之中或许会再度面临供给收紧的问题。国内经济正在企稳回暖，预期也将逐步改善。地产市场结构性转型的趋势不变，且是一个难以一蹴而就的事情，但政策放松有望带来预期的边际好转。出口在全球经济增速放缓的大环境中，下行的趋势难以扭转，但将视角由外需转向海外供给后则无须过于悲观，核心逻辑在于海外供给受阻之中的替代性机会能够在一定程度上进行弥补。
　　综合而言，我们认为A股整体估值仍处于显著低估区间，10月PPI降至负值，接近拐点，国内经济已经开始呈现企稳回暖迹象，有望带动市场预期的修复。中长期看，国内流动性和企业盈利均有望逐步好转，美联储紧缩力度将逐渐减弱，前期的调整已经较充分反映悲观预期，随着国内经济基本面逐步验证回暖迹象，配置中我们建议紧扣经济结构转型主线，看好具有中长期强成长逻辑、下游需求刚性、短期季节性强提振的标的，如继续延续高景气逻辑的赛道（新能源、军工和信创等）+基本面修复弹性较大的行业（数字经济、鸡养殖、造船和医药医疗等）持续有望收获较优表现。
　　风险提示：全球经济衰退风险，美联储加快加息，疫情持续超预期。