东吴证券-达达集团-DADA.US-2022三季报点评：即时零售业务高速增长，亏损有望继续收窄-221120

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　　事件：2022Q3公司实现GAAP收入23.8亿元，同比增长41.1%，其中京东到家和达达快送分别实现收入15.4和8.4亿元，同比分别增长44%和36%。Non-GAAP归母净亏损为2.7亿元，收入利润基本符合预期。
　　收入保持高速增长的同时，公司亏损持续减少。22Q3公司Non-GAAP归母净亏损为2.7亿元，同比减少36.17%，Non-GAAP净亏损率同比优化超15pct，实现连续六个季度持续优化。亏损收窄主要受益于与骑手成本相关的运营支持成本在收入中的占比同比下降12pct至62%，公司重要成长业务--京东到家直接利润率在上季度转正基础上持续提升。
　　京东到家运营效率与品类结构继续优化，推动GMV健康增长。京东到家最近12个月GMV为589亿元，同比增长58.3%，得益于平台活跃消费者数和客单价的提升。1）运营效率：Q3公司通过对京东App“附近”频道扩大用户展示，升级为具体城市名，优化用户运营等方式，实现小时购曝光量，点击率，转化率等指标同步提升，加上搜索工具优化等多种原因，小时购GMV同比增长超过160%。截至2022年9月30日的12个月内，京东到家平台活跃消费者数达7540万人，21年同期为5710万人。2）品类结构：Q3在3C家电品类实现突破，尤其在手机子品类方面，9月成为Apple新品唯一预售的第三方平台，开售首日iPhone 14系列的完单GMV同比iPhone 13系列首销日增长超过两倍；母婴门店GMV同比增长超过两倍；服饰商家GMV同比增长8倍。随着品类突破和合作品牌增加，京东到家广告服务收入同比增长超过70%，Q3新签约茶饮品牌喜茶、奈雪的茶，和联想、苏泊尔等品牌达成合作。
　　达达快送持续受益于即时零售行业发展。达达快送营收同比增长36%至8.4亿元，主要受益于连锁商家提供的同城即时配送服务订单量上升。Q3连锁商家即时配送业务整体收入同比增长超40%，单均毛利在Q2转正的基础上环比继续优化。京东11.11期间，达达快送总配送单量突破1.2亿，日均单量超1000万，11.11当日配送订单量超1200万。
　　盈利预测与投资评级：公司收入正高速增长，单均盈利持续优化，我们看好即时零售行业发展和公司竞争力，我们预计公司2022-2024年归母净利润为-19.37/-2.82/9.35亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，监管政策风险，市场竞争加剧风险，低线城市拓展不及预期