方正证券-保险Ⅱ行业上市险企10月保费收入点评：四季度业务节奏差异化，持续关注开门红-221118

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　　事件:上市险企披露1-10月保费收入数据。
　　核心观点：
　　寿险：四季度业务节奏差异化。1）5家上市险企1-10月累计保费合计14610亿元，同比增长0.67%，增速排名为：人保（+7%）>太保（+6%）>新华（+1%）>国寿（-0.05%）>平安（-3%）；2）10月当月保费合计785亿元，同比下降0.62%，增速排名为：太保（+29%）>新华（+4%）>平安（-4%）>国寿（-5%）>人保（-24%）；3）目前各家险企2023年开门红节奏有所差异，国寿、平安等公司已经启动开门红，策略较去年基本保持稳定，主推短储产品，平安较去年新增增额终身寿，太保、新华等冲刺2022年年度收官，当月保费正增长，预计将在12月陆续启动开门红。
　　财险：保费增速有所放缓。1）3家上市险企1-10月累计保费合计7999亿元，同比增长11%，增速排名为：太保（+12%）>平安（+11%）>人保（+10%）；2）10月当月保费合计641亿元，同比增长9%，增速环比上月收窄4pct，增速排名为：平安（+11%）>人保（+8%）>太保（+7%）；3）财险保费当月增速略有放缓，3家上市公司同比增速仅中国平安维持在两位数，预计主要是受多地疫情反复影响，线下活动受阻，乘用车销量下降，拖累车险保费，后续汽车消费刺激政策持续落地，预计乘用车销量或将持续改善，财险全年保费增速有望保持平稳。
　　投资建议：险企资负两端均有改善，开门红表现可期。寿险方面，短期来看，险企2023年开门红基本延续近两年的策略，但外部环境有所改变，部分竞品例如银行理财收益率下行，破净率提升，理财属性较强的短储类保险产品吸引力将增大，2023年开门红有望同比增长，同时，经济复苏、地产板块修复利好险企资产端收益率提升；中长期来看，寿险转型仍在进行中，中国银行保险监督管理委员会下发《关于进一步推动完善人身保险行业个人营销体制的意见（征求意见稿）》，推进深化寿险代理人改革，寿险业务拐点可期。财险方面，三家险企年累计财险保费均保持较快增速，预计随着汽车消费支持政策的持续发力，车险将保持增长趋势，同时疫情反复导致出行下降，车险赔付降低，承保利润有望持续提升。建议关注2022全年业绩达成较好、2023年开门红率先启动的中国人寿，代理人转型推进较早的中国平安。
　　风险提示：经济下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动。
　　关联关系披露：2021年4月30日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安是方正证券的关联方。