中信证券-瑞可达-688800-重大事项点评：推出股权激励，助力持续快速增长-221119

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　　11月18日，瑞可达发布2022年限制性股票激励计划，拟向150名核心骨干人员授予限制性股票100万股，授予价格为66.92元，解锁条件为公司在2023年-2025年营业收入不低于21亿元、28亿元、36亿元。本次股权激励为公司上市以来首次，有望充分调动核心骨干人员积极性。当前公司高压、换电、储能、高速连接器发展势头良好,在手订单充沛，海外工厂逐步筹建，持续深化与美国T公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代、华为等公司的合作。我们看好公司品牌、研发和成本控制能力的持续提升，及在新能源车和通信等领域的长期竞争力提升，给予目标价162元，维持“买入”评级。
　　▍发布限制性股票激励计划，充分调动核心骨干人员积极性。11月18日，瑞可达发布2022年限制性股票激励计划，拟向150名核心骨干人员授予限制性股票100万股（首次授予80万股，预留20万股），占总股本的0.88%。本次限制性股票激励的授予价格为66.92元，解锁条件为公司在2023年-2025年营业收入不低于21亿元、28亿元、36亿元；限制性股票激励分别于授予日1/2/3年后解锁，解除限售比例分别为30%/30%/40%。公司预计本次授予的权益费用总额为3,483.96万元，2023年-2025年的限制性股票成本摊销分别为1,991.75万、1,003.95万、488.26万元。目前，公司拥有联瑞投资和经纬众恒两个员工持股平台，截止2022年6月30日，两个持股平台分别持有公司3.7%和0.71%的股份。我们认为，公司在上市后首次推出股权激励计划，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积极性，看好公司新能源车业务维持高速增长。
　　▍看好公司高压、换电连接器维持龙头地位，储能、车载高速连接器及海外市场有望进一步打开增长空间。公司新能源汽车产品主要包括高压连接器、充换电连接器、智能网联高速连接器和电子母排的产品等。1）高压连接器：产品位居国内第一梯队，与T公司、上汽、长安、问界、比亚迪等重点客户深入合作，公司份额持续提升并加速对新客户的导入。2）换电连接器：公司换电连接器产品是蔚来汽车的主力供应商，相关产品在换电重卡领域份额领先。3）储能连接器：主要产品包括储能高压连接器、高压线束、电子母排、低压信号连接器、CCS、MSD等，公司上半年储能业务收入超5000万元；4）高速连接器：公司高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网VEH、Type C等产品，目前产品尚处于市场开发和业务拓展阶段。5）海外拓展：公司第一个海外工厂——墨西哥工厂主要针对公司的北美市场，目前尚在筹建之中，预计2023年2季度投产，其业务涉及新能源汽车、储能、光伏领域。
　　▍新能源车销量维持高速增长，公司在手订单充沛，长期增长动能强劲。1）新能源车销量延续高增长。2022年10月新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比分别增长87.6%、81.7%，新能源汽车单月销量渗透率达到28.5%，我们预计全年新能源车销量685万辆。2）公司新能源业务在手订单充沛。2022年前三季度公司已签订单15.74亿元，同比增长94%。其中，已签订新能源汽车及储能订单金额合计13.6亿元，签订通信订单1.11亿元，签订其他订单1.03亿元。2022Q1/Q2/Q3，公司新能源汽车及储能的订单金额分别为4.7亿/8.8亿/13.6亿元，三个季度新增订单金额分别为4.7亿/4.1亿/4.8亿元，单三季度新签新能源车订单环比增长18%。
　　▍风险因素：国内5G基站建设不及预期；射频连接器价格不及预期；新能源车渗透率不及预期；高压连接器价格不及预期；新能源车换电模式发展不及预期；通信和新能源车连接器行业竞争加剧风险。
 ▍盈利预测、估值与评级：11 月 18 日，瑞可达发布 2022 年限制性股票激励计
划，拟向 150 名核心骨干人员授予限制性股票 100 万股，授予价格为 66.92 元，
解锁条件为公司在 2023 年-2025 年营业收入不低于 21 亿元、28 亿元、36 亿
元。本次股权激励为公司上市以来首次，有望充分调动核心骨干人员积极性。当
前公司高压、换电、储能、高速连接器发展势头良好，定增募投项目稳步推进，
海外工厂逐步筹建。公司持续深化与美国 T 公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、
宁德时代、华为等公司的合作，当前新能源车在手订单充沛，长期增长动能强劲。
考虑到国内新能源车增长强劲、公司高压/换电/储能连接器持续获优质客户定
单，我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测 2.75/4.07/5.85 亿元。参考可
比公司（中航光电、航天电器、电连技术、永贵电器、鼎通科技）2023 年平均
PE 约 35 倍，并考虑瑞可达：1、瑞可达在新能源车高压+换电连接器、5G 基站
板对板射频连接器领域技术领先，行业地位高；2、新能源车高压/换电等连接器
壁垒高、赛道好、成长快，市场往往给予更高估值。瑞可达新能源车领域的连接
器占收比超 80%，占比远高于可比公司（可比公司新能源车领域连接器平均占
收比在 20%以下）；3、瑞可达预期利润增速更高，预计 21-24 年利润 CAGR 超
70%，增速远高于可比公司（可比公司Wind一致预期21-24年利润的平均CAGR
约 35%），给予公司估值溢价，按照 2023 年 45 倍 PE，给予公司目标价 162
元，维持 “买入”评级。