光大证券-京东集团~SW-9618.HK-2022年三季报点评：业绩超预期，京东零售经营利润率超过5%-221119

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　　公司3Q2022营收同比增长11.35%，Non-GAAP归母净利润同比增长98.89%
　　11月18日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入7507.90亿元，同比增长11.12%，实现GAAP归母净利润73.48亿元，折合成全面摊薄EPS为2.35元，同比增长357.82%，实现Non-GAAP口径下归母净利润205.61亿元，同比增长50.72%。
　　单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入2435.35亿元，同比增长11.35%，实现GAAP归母净利润59.63亿元，折合成全面摊薄EPS为1.91元，实现Non-GAAP口径下归母净利润100.40亿元，同比增长98.89%。
　　公司3Q2022综合毛利率上升0.65个百分点，期间费用率下降1.41个百分点
　　1-3Q2022公司综合毛利率为14.06%，同比上升0.45个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为14.86%，同比上升0.65个百分点。
　　1-3Q2022公司期间费用率为12.42%，同比下降0.74个百分点，其中，销售/管理/财务/研发/履约费用率分别为3.43%/0.99%/0.19%/1.67%/6.15%，同比分别变化-0.32/ -0.17/+0.07/-0.14/-0.18个百分点。3Q2022公司期间费用率为12.02%，同比下降1.41个百分点，其中，销售/管理/财务/研发/履约费用率分别为3.12%/1.08%/0.24%/1.69%/5.89%，同比分别变化-0.43/ -0.32/+0.11/-0.14/-0.63个百分点。
　　年度活跃用户数（TTM）同比增长6.5%，品牌矩阵进一步完善
　　截至2022年9月30日，公司年度活跃用户数达5.883亿人，同比增长6.5%，3Q2022单季度新增750万人。3Q2022全国首家线下京东自营Apple授权店JDEhome在北京开业，这是Apple品牌近五年首次将国内市场级别最高的APR（Apple Premium Reseller，Apple优质经销商）资质授予在线零售渠道。
　　3Q2022，FENDI、路铂廷、莱伯妮、Lululemon等品牌入驻京东平台，京东成为首家与LVMH集团旗下九大顶级的时尚品牌全面合作的企业。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩超预期，主要是由于公司以利润为导向进行业务调整，成效较为明显，我们认为公司盈利能力仍有进一步改善空间，上调对公司2022/ 2023/2024年Non-GAAP归母净利润的预测12%/18%/18%至260.66/331.32/385.51亿元。公司利润率持续提升，品牌矩阵进一步完善，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情受控进程不及预期，股权投资亏损较大，监管风险。