中航证券-英伟达-NVDA.US-FY23Q3业绩点评：营收下滑盈利能力改善，数据中心、汽车稳中有进-221117

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　　会议时间:2022年11月16日
　　◆营业收入下滑符合预期，盈利能力环比改善。
　　英伟达是AI和计算机图形领域的领先公司，于2022年10月31日结束了其2023财年的第三财季。FY23Q3总营收为59.31亿美元，环比-12%/同比-17%，符合此前业绩指引预期(59亿美元上下浮动2%)。NON-GAAP毛利率为56.10%，环比+10.20pct/同比-10.90pct，环比改善明显。NON-GAAP净利润为14.56亿美元，环比+13%/同比-51%。NON-GAAP摊薄每股收益为0.58美元，环比+14%/同比-50%
　　数据中心、汽车业务稳中有进，游戏、专业视觉仍环比下滑显著。
　　数据中心:第三季度收入为38.3亿美元，同比+31%/环比+1%，在面对宏观经济挑战、新的出口管制和持续的供应链紧张时表现非常稳健。同比增长主要是由美国领先的云服务提供商和越来越多的消费互联网公司应用大型语言模型、推荐系统和生成式AI等推动的。
　　游戏:第三季度收入为15.7亿美元，同比-51%/环比-23%，主要系对合作伙伴的销售减少,以促进渠道库存水平与当前需求预期保持一致。英伟达认为随着Q4的结束，渠道库存有望接近正常水平。
　　专业视觉:第三季度收入为2亿美元，同比-65%/环比-60%，主要系对合作伙伴的销售减少，以促进渠道库存水平与当前需求预期保持一致，预计库存去化仍将在第四季度持续。
　　汽车和嵌入式技术:第三季度收入为2.51亿美元，同比+86%/环比+149%,主要系基于DRIVEOrin的生产规模不断扩大和AI汽车解决方案的增加。
　　◆预计第四财季营业收入环比微增，毛利率回升近10pct
　　预计收入将达到60.0亿美元，上下浮动2%，较第三财季59.31亿美元的营业收入环比微增。GAAP和NON-GAAP毛利率预计分别为63.2%和66.0%，分别上下浮动50个基准点，较第三财季增长约10pct。GAAP和NON-GAAP运营费用预计分别约为25.6亿美元和17.8亿美元。GAAP和NON-GAAP其他收入和费用预计约为4000万美元，不包括非关联投资的收益和亏损。GAAP和NON-GAAP税率预计均为9.0%，上下浮动1%，不包括任何离散项
　　出口管制下对华特供低配版A800，营收、库存均受影响。
　　英伟达8月底接到美国政府通知，A100与H100芯片不得向中国市场出口，公司近期宣布将发布同架构且符合出口管制的产品A800，该产品已于第三财季投产。由于芯片A100、H100等被美国商务部列入出口管制名单，而只能向中国销售替代产品，因此对第三财季收入造成了一定影响。同时，中国市场需求依然疲软，公司预计此需求不振将在第四财季延续。英伟达本季度的库存准备金为7.02亿美元，几乎都与数据中心业务相关，主要系中国相关的需求预期发生变化，库存准备中很大一部分是A100产品。
　　风险提示:终端市场需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品研发进度不及预期风险、宏观经济风险等。