国金证券-京东集团~SW-9618.HK-核心业务聚焦，利润增长强劲-221119

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　　事件
　　2022年11月18日公司公布22年Q3业绩,收入利润表现均超预期。Q3收入2435.35亿元，同比11.35%，彭博一致预期2430.70亿元，超出预期0.19%。Non-GAAP归母净利润100.40亿元，同比98.89%，彭博一致预期71.20亿元,超出预期41.01%。业务持续坚持四大战略方向：供应链中台、下沉市场、开放生态、同城零售。年度活跃用户5.88亿，DAU保持同比双位数增长。
　　评论
　　聚焦核心业务，在经济和消费面临挑战的时候，调整及时且迅速，带来了健康的利润和现金流，为未来发展积累势能。
　　持续追求极致体验，大促期间“一键保价”有超五亿人次点击。
　　开放生态健康发展，POP商家数量连续7个季度增长超过20%。
　　扩品类带来增量增长，大商超品类用户在主站的渗透率超过50%。
　　新业务扭亏为盈，京喜、京东产发、京东国际等新业务在22Q3实现经营利润2.76亿，去年同期为-20.73亿。
　　京东物流：收入357.71亿，同比38.92%，收入稳健增长，经营利润2.53亿。外部一体化供应链客户占比近七成。德邦的加入帮助京东物流丰富产品线，未来降本增效的结果预计逐步释放。
　　同城零售：小时购业务同比三位数增长，基本完成对大型连锁超市的覆盖，有效助力实体零售获得全渠道增量增长。
　　投资建议
　　公司业务聚焦带来健康的现金流和强劲的利润，预计2022-2024E收入为10599.37亿元,12,057.00亿元，13,350.16（下调11%），归母净利润为126.77亿元（下调19%），198.32亿元（上调12%），315.82亿元（上调61%），主要由于新业务亏损收窄，未来预计释放利润。对应PE为53.81x,34.39x,21.60x。给予“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复冲击供应链，消费需求走弱，用户增长不及预期，竞争加剧等。