浙商证券-电池行业锂电池回收专题月度报告（2022年10月）：第四批白名单发布，铁锂回收收益继续提升-221118

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　　回收产量分析：废料回收量环比持平，电碳回收量占产量比例16%
　　2022年10月中国废料回收总量(含电池、极片和黑粉)为2.78万吨，环比下降1.1%，其中三元占比最大为68.2%；1-10月累计回收总量为24.7万吨，预计11月回收2.8万吨，环比增长0.9%。2022年10月回收产品包括硫酸镍3563金属吨，硫酸钴2375金属吨，工业级碳酸锂1552吨，电池级碳酸锂2613吨，分别占当月产量的8.7%、31.8%、8.5%、16.4%，回收比例为12.8%、8.5%、5.6%、9.4%。
　　成本价差分析：锂价看涨，折扣系数连续上调，铁锂回收价值提升
　　(1)成本方面：截至11月18日，三元523极片&黑粉的回收价格和折扣系数分别为16.5万元/吨和233.5%，较上月同期上涨1.4元/吨和17个百分点；磷酸铁锂极片的回收价格和折扣系数分别为8.8万元/吨和85.5%，较上月同期上涨5150元/吨和5.0个百分点；若仅考虑正极片上镍钴锂金属的回收，在价值量占比上，截至11月18日，三元523极片&黑粉的回收产物中，硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂的价值占比分别为16%、16%、68%，较2021年同期-6、-24、+30个百分点。
　　(2)价差方面：假设回收率均为100%(行业镍钴实际回收率超过98%，碳酸锂在85%-90%)。三元523废旧极片中的镍钴锂金属含量分别约为15%、10%、2%，折算成化合物(硫酸镍六水合物、硫酸钴七水合物、碳酸锂)计算价差。截至11月18日，三元523极片&黑粉的价差为1.2万元/吨，较上月同期下降6788元/吨和36.5%，三元电池折扣系数上涨过快，回收收益有所下降；考虑磷酸铁和碳酸锂回收(单耗分别为0.96、0.23)，磷酸铁锂极片的价差为6.7万元/吨，较上月同期上涨3163元/吨和4.8%；仅考虑碳酸锂回收(单耗0.23)，磷酸铁锂极片的价差为4.5万元/吨，较上月同期上涨3163元/吨和7.1%，磷酸铁锂回收收益继续扩大。
　　市场动态分析：第四批白名单发布，行业加速规范
　　(1)行业方面：11月16日，工信部发布新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件企业名单公开征求意见，即针对第四批动力电池回收白名单企业的征求意见，意见共涉及企业41家，其中26家为梯次利用，14家为再生利用，宁德时代、格林美、华友钴业、中伟股份、南都电源、骆驼股份等多家上市公司下属企业上榜；从区域看，上榜数量最多的是江西、湖南，均为5家，其次为广东，上榜数量为4家。结合前三批名单，国内动力电池回收白名单企业将超80家。
　　(2)公司方面：【广东威玛】11月16日动力电池回收二期项目投产，硫酸钴、硫酸镍、碳酸锂等有价金属综合回收能力将达到10000吨/年；未来或在新三板挂牌；【邦普循环】11月14日，宁德时代首席科学家吴凯介绍称，邦普循环已经建设电池回收网点221个，2021年回收废旧动力电池资源全国占比50%，排名第一。
　　投资建议
　　重点关注：(1)跨界实现快速转型：光华科技、天奇股份、超频三；(2)构筑一体化优势的前驱体龙头：格林美、中伟股份、华友钴业、芳源股份；(3)铅酸转型锂电龙头：南都电源。(4)新进入本次征求意见白名单的企业：振华新材，旺能环境。
　　风险提示
　　行业政策执行力度不够，材料价格变动剧烈，企业产能和技术进展不及预期。