招商证券-银行业招明理财指数报告：2022年11月期，债市大跌后，银行理财收益率有多低？-221118

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　　理财公司已成为理财业务的发展主体，理财已进入真净值时代。截至11月15日，近一个月现金管理类理财7天年化收益率普遍下行，平均7天年化收益率降至2.05%。由于债市大跌，11月上半月定开/最短持有期纯固收及固收+理财平均半月年化收益率为负，净值明显回撤，使得纯固收理财近两个月接近零收益；股市回暖，近1个月混合及权益类理财净值略有回升。
　　理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。
　　近一个月现金管理类理财收益率小幅下行。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。自21年6月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财7日年化收益率下降较明显。截至22年11月15日，现金管理类理财收益率中枢为2.05%，较公募货基高约64BP；样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为1.97%，股份行为2.09%，城农商行为2.09%。近一个月，各类型银行现金管理类理财平均7日年化收益率皆小幅下降，其中城农商行现金管理类收益率下降尤为明显。尽管现金类理财成本法估值，但同业存单利率显著上行，为减少负偏离或卖出同业存单，导致收益率暂时性下降。
　　11月上半月债市大跌，定开/最短持有期固收理财净值明显回撤。11月上半月，债市大幅调整，固收类理财再次出现负收益。11月上半月定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率分别为-1.83%、-1.59%，最短持有期纯固收和最短持有期固收+理财分别为-4.35%和-3.32%，同期定开债基为-11.66%。截至11月15日，定开纯固收与定开固收+理财平均近3个月年化收益率为1.81%、1.64%，最短持有期纯固收和最短持有期固收+理财为1.18%和0.01%，收益率大幅下降。
　　近期股市回暖，混合类和权益类理财产品净值略有回升。截至11月15日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为-1.11%，较10月15日上升0.33个百分点；破净产品数量占比31%，占比较一个月前下降4个百分点；权益类公募理财产品平均年初至今收益率-11.29%，较10月15日跌幅收窄了0.81个百分点，破净产品数量占比57%。
　　投资建议：积极看多银行。近期，防疫政策优化调整，房地产政策进一步宽松，市场对经济的预期或将改善，对银行板块构成重大利好，积极看多银行。未来一年两条主线：a.业绩靓丽的优质城商行：江苏、宁波、成都、南京、杭州及苏州银行；b.房地产弹性标的：房企融资占比相对较高的优质银行-招行、平安银行等。
　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。