华宝证券-FOF策略专题报告：如何寻找左侧交易型基金？-221118

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　　A股市场上，投资者会根据自身的性格特点和对资金利用率的要求选择相应的交易模式，其侧重点和核心策略也有所不同。但是从总体思路和操作时点上来看，交易策略主要被归纳为左侧交易和右侧交易。
　　左侧交易等待趋势反转，右侧交易讲究顺势而为。对基金经理左、右侧投资行为的研究，一方面能够对国内开放式主动管理型基金市场是否存在该现象进行论证，另一方面也能与基金经理定性研究相结合，并对基金产品赋予标签特征，为后续的组合构建提供一定的启示和参考。
　　利用基金季度披露的持仓数据和基金本身的净值来定义基金的左侧交易倾向。当一个基金持有过去表现弱于自身净值的股票，就说明基金经理更倾向于寻找还未被市场发掘的投资机会，即左侧交易；反之，则说明基金经理更倾向于追逐业绩表现好的股票，即右侧交易。
　　本文的方法对基金持有的各类资产做了全面的拟合，得以将持仓前推的拟合收益和基金的真实净值最终做对比，最终使得对基金左、右侧交易倾向的刻画能够更加的精细化，同时存在更强的时效性和实际应用价值。
　　通过梳理发现，市场上行时主动权益型基金整体呈现更明显的右侧交易特征，同时左侧交易型基金的数量也相应增加；规模方面，左侧交易型基金规模适中；行业特征方面，左侧交易型基金在2022年三季度相较右侧交易型基金大幅超配了医药行业；持股特征方面，左侧交易型基金偏好低估值、低利润增速个股，右侧交易型基金则偏好高估值、高利润增速的个股。
　　基于构建的左侧交易因子进行了选基回测，左侧交易型基金相对于右侧交易型基金在市场下跌时更加抗跌。此外，在进行简单的绩效打分后，策略的收益回报得到显著的提升。
　　风险提示：本报告基于历史公开数据的分析和测算，存在失效风险，不代表对基金未来情况的预测，不构成投资建议。