西部证券-奥来德-688378-OLED有机材料与应用部件龙头，国产化替代大势所趋-221118

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　　奥来德是一家非常典型的高科技材料类企业，在OLED有机发光和功能材料领域有非常深厚的造诣，同时还专精于应用于蒸镀机的关键部件蒸发源，是国内OLED材料与应用部件细分领域当之无愧的龙头企业。
　　公司成长要素：1）蒸发源是蒸镀工艺中关键设备蒸镀机的“心脏”部件，目前全球主要供应商有韩国YAS、SNU，日本爱发科和中国奥来德，公司是唯一的线性蒸发源中国厂商。未来随着新的AMOLED产线投资落地，蒸发源市场规模还将持续成长。2）据Nano Market，有机发光材料在OLED面板成本中占比12%，系产业链中技术壁垒最高的细分板块，奥来德不仅实现了终端材料的量产，且具备OLED各类功能层材料的研发和生产能力。3）薄膜封装、PI膜等新型关键材料领域不断开疆扩土：薄膜封装材料是有机发光像素蒸镀后隔绝水汽不良接触、改善发光效率、延长器件发光效果与寿命的重要材料。而PI薄膜在柔性基板以及AMOLED发光面板中有广域的应用，这两大产品目前都已经在公司多年的研发推广下小有所成。
　　投资建议：看好公司在OLED有机发光和功能材料领域的不断突破与进阶空间，也坚定认为蒸发源的成长瓶颈绝不在当下，还有非常明确的上升通道。历经过去十几年的技术积累与行业的突围后，在我国面板厂AMOLED产能不断提升，话语权不断增强的当下，奥来德具备了打破海外企业对OLED供应链实质垄断的成长良机。预估公司2022-2024年归母净利润将有望达到1.58亿、2.43亿、4.55亿元，给予2023年27倍估值，对应目标价63.70元/股，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：（1）公司与下游面板厂的合作开发推进进度不及预期；（2）海外材料垄断企业在一些特殊的专利布局上对公司展开限制与诉讼；（3）下游消费电子及各类显示终端行业应用受经济、疫情等负面因素影响导致需求不及预期；（4）小非的持续减持压力。